摘要：宏觀環(huán)境漸暖，歐央行降息領先美聯(lián)儲，美指承壓，市場風險偏好提升。國內(nèi)政策穩(wěn)健，房地產(chǎn)市場新政頻出，增強市場信心?；久婀┬栌兴纳疲瑤齑胬m(xù)降，節(jié)前消費回暖助銅價反彈。但需求未全面繁榮，經(jīng)濟不確定性猶存，本周銅價漲幅有限，均價穩(wěn)定在73000元左右。

一、本周國內(nèi)主要現(xiàn)貨走勢圖：

▲CCMN長江現(xiàn)貨1#銅周走勢圖

▲CCMN廣東現(xiàn)貨1#銅周走勢圖

9月13日當周，國內(nèi)現(xiàn)貨銅價震蕩上行。長江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，長江現(xiàn)貨1#銅均價報73182元/噸，日均上漲360元/噸；此前一周均價報72910元/噸，環(huán)比上周均價上漲272元/噸，累積漲幅0.37%。廣東現(xiàn)貨1#銅均價報73040元/噸，日均上漲370元/噸，此前一周均價報72692元/噸，環(huán)比上周均價上漲348元/噸，累積漲幅0.48%。

二、本周國內(nèi)外銅期貨走勢圖：

▲ CCMN倫銅周度走勢圖

CCMN數(shù)據(jù)顯示，本周倫銅探底回升。前四個交易日LME期銅均價報9115.5美元/噸，日均上漲63.5美元/噸；上周均價報9068美元/噸，環(huán)比上周均價上漲47.5美元/噸，累積漲幅0.52%。

▲ CCMN滬銅周度走勢圖

長江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，本周滬銅震蕩走強，周線收出陽線1.60%。當前月合約周均結算價73108元/噸，日均上漲560元/噸；此前一周均價報72688元/噸，環(huán)比上周均價上漲420元，累積漲幅0.58%。

三、國內(nèi)外銅庫存走勢圖：

▲ CCMN倫銅庫存周數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周倫銅庫存下降，累積減少6,050噸至311,525噸，環(huán)比上周跌幅1.91%，表明當前全球銅市需求環(huán)境有所改善。

▲ CCMN滬銅庫存周數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周滬銅庫存下降速度加大，已降至逾6個月新低水平，累積減少29,854噸至185,520噸，環(huán)比上周跌幅13.86%，反映當前現(xiàn)貨消費環(huán)境出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象。

四、本周銅市場分析：

【海外消息面】

1、①美國8月非農(nóng)就業(yè)增14.2萬人，低于預期16.5萬人，失業(yè)率從7月的4.3%下降至4.2%，持平預期，為今年3月來首降。報告喜憂參半：失業(yè)率下降緩解衰退擔憂，但就業(yè)增長疲弱及前值下修，顯示勞動力市場復蘇仍面臨壓力。②美國8月消費者價格指數(shù)（CPI）環(huán)比增長0.2%，同比增長2.5%，連續(xù)第5個月回落。核心CPI環(huán)比增長0.3%，經(jīng)季節(jié)性調(diào)整前同比增長3.2%，漲幅超出預期，美聯(lián)儲本月降息50個基點的可能性降低。③美國勞工統(tǒng)計局發(fā)布的8月生產(chǎn)者價格指數(shù)（PPI）環(huán)比上漲0.2%，符合市場預期。，顯示總體通脹壓力略有減輕。然而，剔除食品與能源后的核心PPI上漲0.3%，略高于預期，表明核心通脹壓力仍存。同時，初請失業(yè)救濟人數(shù)在9月7日當周微增0.2萬至23萬，盡管略有上升，但整體仍處低位，反映出勞動力市場的持續(xù)穩(wěn)健。需留意的是，此數(shù)據(jù)受勞動節(jié)假期影響，可能伴有周期性波動。④美國副總統(tǒng)哈里斯：在加沙問題上強調(diào)應達成?；饏f(xié)議，敦促釋人質(zhì)，支持以色列自衛(wèi)權，但關鍵在推動“兩國解決方案”，以促地區(qū)穩(wěn)定與持久和平。

2、①歐盟委員會敦促成員國速交《國家能源與氣候計劃》，以達成2030年節(jié)能減排目標。同時，歐盟創(chuàng)新基金將投資約400億歐元于低碳技術創(chuàng)新項目至2030年。②面對通脹壓力與經(jīng)濟增長的放緩趨勢，歐洲央行于周四宣布將基準利率下調(diào)25個基點。③歐元區(qū)9月Sentix投資者信心指數(shù)連續(xù)三個月下滑至-15.4，為1月以來最低，投資者對經(jīng)濟狀況不滿，尤其是德國。歐洲9月份發(fā)債規(guī)模突破1000億歐元大關的速度之快料創(chuàng)紀錄。

【國內(nèi)消息面】

1、①國家統(tǒng)計局：8月PPI同比下降1.8% 環(huán)比下降0.7%，主因受市場需求不足及部分國際大宗商品價格下行等因素影響；8月CPI同比上漲0.6% 環(huán)比上漲0.4%，主因受高溫多雨天氣等因素影響。②國家發(fā)改委等：推動車網(wǎng)互動規(guī)?；瘧迷圏c，全面推廣新能源汽車有序充電和雙向充放電（V2G）項目規(guī)模。③財政部擬續(xù)發(fā)2024年超長期特別國債（五期，20年期），總額450億元，票面利率2.33%，招標時間為9月20日上午10:35至11:35，不進行甲類追加投標。

2、①8月我國新能源乘用車零售滲透率達53.9%，為年內(nèi)第二次突破50%大關，繼7月后的新高。中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，8月新能源汽車產(chǎn)銷雙增分別完成109.2萬輛和110萬輛，同比分別增長29.6%和30%，銷量占比超四成。1-8月產(chǎn)銷也均增近三成，銷量占比近四成。②近期，多地加碼住房“以舊換新”政策，包括重慶提高購房補貼，各地紛紛通過加大補貼、減免稅費等措施提振樓市，8月一線城市樓市信心回升。

【供應方面】①全球來看，BHP（必和必拓）規(guī)劃南澳銅冶煉廠擴張，目標2030年增陰極銅產(chǎn)至50萬噸，中期達65萬噸。但全球銅礦產(chǎn)量出現(xiàn)下降，智利Codelco 7月產(chǎn)量降10.7%，秘魯前七月產(chǎn)量也減2.3%，凸顯資源開采難題與環(huán)保壓力，加劇市場供應憂慮，但在ICSG報告顯示，今年前六個月全球精銅產(chǎn)量同比增長了6.2%，過剩48.8萬噸，主要是中國和剛果（金）產(chǎn)能擴張所致，顯示當前銅市供應復雜不確定性較高。②國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，1-7月同比增長7.1%，其中7月我國精煉銅產(chǎn)量110.3萬噸，環(huán)比小降2.5萬噸；但7月后陽極銅供應收緊，預計后續(xù)冶煉廠將減產(chǎn)，精銅產(chǎn)量或逐步下降。8月電解銅產(chǎn)量環(huán)比下降1.43%，但同比上升2.48%，累計同比增加6.5%；9月預估產(chǎn)量101.56萬噸，環(huán)比增加0.2%，同比增加0.3%。進口方面，7月精銅凈進口下降，廢銅進口顯著增加。總體看，精銅產(chǎn)量維持高位但有不確定性，進口結構變化明顯。③庫存方面，倫敦金屬交易所公布數(shù)據(jù)顯示，截止9月13日當周倫銅庫存出現(xiàn)降庫跡象，最新庫存水平為311,525噸，環(huán)比上周下降1.91%。上海期貨交易所最新公布數(shù)據(jù)顯示，截至9月12日當周，滬銅庫存下降速率擴大，周度庫存下降13.86%至185,520噸，降至逾六個月最低水平。

【需求面】①8月新能源汽車消費因以舊換新政策而強勁，推動工業(yè)金屬需求回升。中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，8月新能源汽車產(chǎn)銷量均超百萬輛，同比增長約30%；1-8月，新能源汽車產(chǎn)銷量均超700萬輛，同比增幅約30%。中國充電聯(lián)盟透露，8月公共充電樁較上月增5.4萬臺，同比增長43.6%，總量達326.3萬臺，直流與交流充電樁分別為146.1萬和180.1萬臺。近一年來，月均新增公共充電樁約8.3萬臺，進而提振用銅的消費。②海關數(shù)據(jù)顯示，2024年8月中國未鍛軋銅及銅材進口量下滑至41.5萬噸，環(huán)比下降5%，同比降12.3%，創(chuàng)下了自2022年10月以來的單月最低水平，也低于市場預期，這主要歸因于當前市場對銅需求的持續(xù)疲軟。③盡管雙節(jié)臨近，下游行業(yè)補庫速率有所提升，也緩解庫存壓力，但整體需求回暖的跡象并不明顯。同時，近期進口窗口重啟，預計未來進口銅到貨量或有所增加。然上海洋山銅溢價攀升約62美元/噸，表明中國銅市場的實際需求狀況較為健康，與7月出現(xiàn)的貼水現(xiàn)象形成鮮明對比，顯示出市場信心的回暖。此外，電子和太陽能光伏行業(yè)作為銅的主要下游應用領域，在中國表現(xiàn)尤為強勁，截至7月，今年中國六大電子業(yè)務部門對銅的需求平均增長率達到了16%，這在一定程度上為銅需求市場注入了活力。但從長遠來看，銅需求的全面恢復仍需觀察全球經(jīng)濟復蘇步伐及各行業(yè)對銅的實際需求變化情況。

【現(xiàn)貨方面】本周現(xiàn)貨市場成交溫和回暖，但力度疲弱。持貨商捂貨惜售，市場供應偏緊；下游買家因高價謹慎，采購活動受限。期貨價回升加劇觀望，補貨需求不足，交易活躍度低，市場流動性減弱，整體冷清。

【長江銅業(yè)視點】本周（9月9日至9月13日）銅價震蕩走強，周線錄漲1.6%。海外方面，美國8月核心通脹超預期上升，顯示通脹粘性增強，導致市場對美聯(lián)儲下周大幅降息50基點的預期降溫，反映出通脹韌性及經(jīng)濟衰退擔憂緩解。同時，特朗普交易擔憂因總統(tǒng)辯論而減弱，市場風險偏好提升。8月PPI符合預期，失業(yè)率微升但裁員率保持低位，表明經(jīng)濟放緩中通脹與就業(yè)仍有支撐。這些因素增強了美聯(lián)儲9月降息預期，壓低美元和美債收益率，提振市場風險偏好，改善消費展望，并推動銅價走高。國內(nèi)方面，8月中國制造業(yè)活動觸及六個月低點，PMI降至49.1%，受高溫多雨及行業(yè)淡季影響。同時，房地產(chǎn)市場顯現(xiàn)回暖跡象，百城新建住宅價格環(huán)比上漲0.11%，同比上漲1.76%。今年來地方債發(fā)行超5.3萬億，其中8月發(fā)行量達1.2萬億創(chuàng)新高，主要用于支撐基建投資增速。預計剩余地方債額度將在10月底前完成發(fā)行，以優(yōu)化資金使用效率，促進穩(wěn)投資穩(wěn)增長。在周四，中國最高領導人發(fā)表講話，強調(diào)要堅定努力，確保實現(xiàn)今年的經(jīng)濟和社會發(fā)展目標，這一表態(tài)有力提振了市場情緒。基本面方面，本周供需面有所改善主要受雙節(jié)假期預期提振，尤其是即將到來的中秋長假，促使空頭倉位回補，庫存去化加速，激發(fā)了市場的補庫熱情。供應端方面，隨著9月到來，冶煉企業(yè)檢修增多，預計精煉銅供應將趨緊，為銅價帶來支撐。盡管LME庫存持續(xù)增加一度對銅價構成壓力，但近期累庫速度顯著放緩，表明海外庫存累積或已近尾聲。反觀國內(nèi)，社會庫存持續(xù)減少，即時消費需求表現(xiàn)穩(wěn)健，在“金九銀十”的傳統(tǒng)需求旺季預期下，終端需求呈現(xiàn)邊際改善，行業(yè)開工率上升，顯示了市場活力的逐步復蘇。同時，現(xiàn)貨市場升貼水收窄，進一步印證了供需關系的積極變化。隨著中秋佳節(jié)臨近，下游企業(yè)積極備貨，市場情緒高漲，為銅價短期內(nèi)反彈增添了強勁動力。

綜上所述，宏觀環(huán)境呈現(xiàn)漸進式改善態(tài)勢，歐央行先于美聯(lián)儲降息，加之美聯(lián)儲降息預期強烈，打壓了美指的氣勢，顯著提振市場的風險偏好。國內(nèi)宏觀政策保持穩(wěn)健，政府積極推出刺激政策，特別是在房地產(chǎn)市場，不遺余力地實施新政，旨在激活疲軟市場，提振消費信心。基本面上，供需格局整體趨向好轉(zhuǎn)，庫存持續(xù)去化，中秋假期前夕現(xiàn)貨消費回暖，為銅價反彈提供了額外支撐。然而，需注意的是，整體需求尚未達到全面繁榮階段，且宏觀經(jīng)濟仍面臨諸多不確定性因素。因此，本周銅價漲幅受到一定限制，周均價維持在73000元附近波動。

五、本周國際財經(jīng)熱點：

國內(nèi)財經(jīng)：

1、近日，江西印發(fā)《交通運輸設備更新方案》，鼓勵淘汰國三及以下柴油貨車，提前淘汰國四貨車，報廢老舊貨車補貼1萬至4.5萬，新購補貼2.5萬至9.5萬。重點推動城市客運車輛電動化，至2027年底，目標城市公交電動化率達86%，新能源出租車比例超74%。

2、2024年8月皮卡銷量同比下降1.2%至3.9萬輛，環(huán)比也降1.8%，為近五年中低位。但1-8月總銷量34萬輛，同比增長1.4%，表現(xiàn)穩(wěn)健。當月生產(chǎn)量略降0.7%，出口占比高達50%，為商用車出口之最。

國際財經(jīng)：

1、據(jù)外媒9月11日消息，日本住友公司計劃在印度可再生能源領域投入高達1000億日元的資金。

2、英國財政責任辦公室指出，若能在未來50年內(nèi)恢復到金融危機前的生產(chǎn)率增長水平，則有望將債務占國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的比例控制在100%以下。

六、本周銅行業(yè)要聞:

1、【加拿大銅礦商考慮退出加拿大，因和中國紫金礦業(yè)的協(xié)議被取消】

外媒9月11日消息：總部位于溫哥華的銅礦商Solaris資源公司正在將其總部遷至厄瓜多爾首都.此前幾個月，由于面臨加拿大政府漫長的審查程序，該公司取消了與中國投資者的融資交易。

2、【Codelco與旗下的埃爾提內(nèi)特銅礦工會達成早期合同協(xié)議】

外媒9月13日消息： 智利國有銅礦公司Codelco周三表示，已與其主要的埃爾提內(nèi)特（El Teniente）綜合體以及米尼斯特羅哈勒斯（Ministro Hales）分部的工會達成了早期合同協(xié)議。

七、展望后市：

隨著全球經(jīng)濟衰退擔憂減弱，宏觀氛圍改善，有色金屬市場迎來反彈。美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)鞏固降息預期，歐洲央行降息但謹慎未來行動，國內(nèi)政策積極信號緩解通縮憂慮。銅市場供需復雜，礦端緊張但減產(chǎn)有限，消費結構變化中電力需求增長，家電承壓。技術上，滬銅受宏觀利好反彈，但期價仍處區(qū)間波動。長江有色金屬網(wǎng)預測下周銅價將在【71000-75500】元/噸區(qū)間波動，需關注節(jié)后下游需求變化。

■風險：宏觀經(jīng)濟波動、供需關系變化、國際貿(mào)易形勢及匯率波動等不確定性因素可能影響銅價走勢。

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