摘要：海外市場風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，美元強(qiáng)勢(shì)，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)韌但降息預(yù)期仍在。國內(nèi)市場地產(chǎn)政策不明朗，金屬需求擔(dān)憂上升，疊加庫存升壓壓制，銅價(jià)震蕩。短期市場波動(dòng)，滬期銅震蕩調(diào)整報(bào)收小陰線。

一、本周國內(nèi)主要現(xiàn)貨走勢(shì)圖：

▲CCMN長江現(xiàn)貨1#銅周走勢(shì)圖

▲CCMN廣東現(xiàn)貨1#銅周走勢(shì)圖

10月18日當(dāng)周，國內(nèi)現(xiàn)貨銅價(jià)震蕩回落整理。長江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，長江現(xiàn)貨1#銅均價(jià)報(bào)77066元/噸，日均下跌192元/噸；此前一周均價(jià)報(bào)77782.5元/噸，環(huán)比上周均價(jià)下跌716.5元/噸，累積跌幅0.92%。廣東現(xiàn)貨1#銅均價(jià)報(bào)76880元/噸，日均下跌184元/噸，此前一周均價(jià)報(bào)77562.5元/噸，環(huán)比上周均價(jià)下跌682.5元/噸，累積跌幅0.88%。

二、本周國內(nèi)外銅期貨走勢(shì)圖：

▲ CCMN倫銅周度走勢(shì)圖

CCMN數(shù)據(jù)顯示，本周倫銅震蕩下挫。前四個(gè)交易日LME期銅均價(jià)報(bào)9566.5美元/噸，日均下跌74美元/噸；上周均價(jià)報(bào)9783.25美元/噸，環(huán)比上周均價(jià)下跌216.75美元/噸，累積跌幅2.22%。

▲ CCMN滬銅周度走勢(shì)圖

長江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，本周滬銅震蕩回落，周均線收出小陰線0.56%。當(dāng)前月合約周均結(jié)算價(jià)76916元/噸，日均下跌274元/噸；此前一周均價(jià)報(bào)77620元/噸，環(huán)比上周均價(jià)下跌704元，累積跌幅0.91%。

三、國內(nèi)外銅庫存走勢(shì)圖：

▲ CCMN倫銅庫存周數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周倫銅庫存續(xù)降，累積減少13,350噸至284,200噸，環(huán)比上周跌幅4.49%。

▲ CCMN滬銅庫存周數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周滬銅庫存連漲三周，累積增加11,940噸至168,425噸，環(huán)比上周漲幅7.63%。

四、本周銅市場分析：

【海外消息面】

1、①美聯(lián)儲(chǔ)11月降息25個(gè)基點(diǎn)概率高達(dá)90.6%，維持不變?yōu)?.4%；12月累計(jì)降息50個(gè)基點(diǎn)概率為86.2%。②美國10月紐約聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)指數(shù)大幅下滑至-11.9，為1月以來最大跌幅。③9月零售銷售環(huán)比增長0.4%，超預(yù)期；10月12日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)24.1萬人，低于預(yù)期25.8萬人，美國經(jīng)濟(jì)第三季度保持強(qiáng)勁。

2、①阿斯麥預(yù)計(jì)2025年凈銷售額300億至350億歐元，低于市場預(yù)期；毛利率51%至53%，也低于預(yù)期。②10月17日，歐洲央行降息25個(gè)基點(diǎn)至3.25%，符合預(yù)期，歐元兌美元走低。③9月，歐元通脹降溫，環(huán)比降幅創(chuàng)2024年1月以來最大，同比自2021年來首次跌破歐洲央行2%的目標(biāo)。

【國內(nèi)消息面】

1、①今年前三季度，我國人民幣貸款增加16.02萬億元，企（事）業(yè)單位貸款占13.46萬億元。②住建部部長倪虹表示，年底前將“白名單”項(xiàng)目信貸規(guī)模增至4萬億，爭取將所有合格房地產(chǎn)項(xiàng)目納入。③央行行長潘功勝：預(yù)計(jì)年底前視市場流動(dòng)性情況 擇機(jī)進(jìn)一步下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.25-0.5個(gè)百分點(diǎn)。④國家統(tǒng)計(jì)局：2024年三季度，全國規(guī)模以上工業(yè)產(chǎn)能利用率為75.1%，比上年同期下降0.5個(gè)百分點(diǎn)，比二季度上升0.2個(gè)百分點(diǎn)。

2、①住建部部長倪虹表示，將通過貨幣化安置方式新增100萬套城中村和危舊房改造。②據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，10月1日—13日，乘用車新能源市場零售同比增64%，批發(fā)同比增55%。③上海自10月18日起，第二套改善型住房最低首付款比例調(diào)整為25%。④國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1—9月份，房地產(chǎn)施工面積降12.2%至71.6億平方米，新建商品房銷售面積降17.1%至7.03億平方米。

【供應(yīng)方面】①全球礦業(yè)動(dòng)態(tài)：在周一發(fā)生火災(zāi)后，印尼自由港Manyar冶煉廠暫停陰極銅生產(chǎn)，銅銷售推遲至2025年二季度。智利Antofagasta公司于周三發(fā)布，第三季度銅產(chǎn)量較第二季度增長15%至17.9萬噸；同期，秘魯能源礦業(yè)部公布8月銅產(chǎn)量同比增長10.7%，創(chuàng)下年內(nèi)新高。力拓三季度皮爾巴拉精煉銅產(chǎn)量15.08萬噸，低于分析師預(yù)期16.7525萬噸。②周四，世界金屬統(tǒng)計(jì)局（WBMS）公布最新報(bào)告顯示，2024年8月全球精煉銅產(chǎn)量為238.2985萬噸，消費(fèi)量為244.7421萬噸，供應(yīng)短缺6.4436萬噸。國內(nèi)產(chǎn)量上，進(jìn)入十月，冶煉端擾動(dòng)加大，市場普遍預(yù)計(jì)10、11月精煉銅產(chǎn)出在檢修擴(kuò)大和原料緊張的影響下，產(chǎn)量釋放將會(huì)下降，未來供應(yīng)將會(huì)趨緊，后期TC回升空間有限。但節(jié)后因需求不振導(dǎo)致去庫進(jìn)程受阻，疊加進(jìn)口銅持續(xù)大量到港，導(dǎo)致現(xiàn)貨供應(yīng)量增加，削弱銅價(jià)的上漲彈性。③庫存方面，倫敦金屬交易所公布數(shù)據(jù)顯示，10月18日當(dāng)周倫銅庫存繼續(xù)下降，最新庫存水平為28.42萬噸，環(huán)比上周跌幅4.49%。上海期貨交易所最新公布數(shù)據(jù)顯示，10月18日當(dāng)周，滬銅庫存繼續(xù)累積增加7.63%至16.8425萬噸，對(duì)價(jià)格形成一定的壓制。

【需求面】①國慶假期家電以舊換新熱銷，特別是空調(diào)、電冰箱、電腦。政策已惠及超823萬消費(fèi)者，銷售超557億。汽車以舊換新推動(dòng)新車銷售超1600億，新能源車補(bǔ)貼申請(qǐng)占比超60%。據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)最新數(shù)據(jù)顯示，9月中國新能源汽車產(chǎn)銷增長強(qiáng)勁，占新車銷量45.8%。9月底以來，一線樓市回暖，一手房與二手房交易量均顯著增加，多地政策加碼助力。黃金周后，房企積極推盤，新盤銷售成績亮眼，多地新盤開盤即售罄。一二線城市單日簽約量屢創(chuàng)新高，居民置業(yè)信心持續(xù)增強(qiáng)。此外，電網(wǎng)投資需求存在韌性，1-8月，我國電網(wǎng)基本建設(shè)投資完成額為3330億元，電網(wǎng)投資增長23.1%。②10月14日據(jù)海關(guān)總署發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，中國1-9月未鍛軋銅及銅材進(jìn)口量為409.3萬噸，同比增長2.6%；2024年9月份中國銅礦砂及其精礦進(jìn)口量為243.6萬噸，1-9進(jìn)口量為2,105.5萬噸，同比增長3.7%，主因季節(jié)性需求和前景樂觀的提振。③消費(fèi)端，節(jié)后消費(fèi)回歸不強(qiáng)，下游加工企業(yè)入市采購情緒謹(jǐn)慎且觀望，而原材料的消費(fèi)受銅價(jià)高企拖累，且也對(duì)市場訂單的信心不足，訂單量有所受損，疊加廢銅桿供應(yīng)增加，令電解銅消費(fèi)下降，同時(shí)10月電線電纜開工率有所下滑，也拖累精銅的消費(fèi)。目前市場消納體量有限，繼續(xù)補(bǔ)貨動(dòng)力不足，畏高情緒壓制下，實(shí)貨消費(fèi)氛圍日漸寡淡。

【現(xiàn)貨方面】本周現(xiàn)貨市場交易低迷，消化能力弱，升水持續(xù)表現(xiàn)疲軟，下游采購謹(jǐn)慎觀望。進(jìn)口銅大量涌入沖擊國產(chǎn)銅，持貨商積極甩貨，市場供應(yīng)過剩，需求飽和，價(jià)格承壓，整體交易清淡。

【長江銅業(yè)視點(diǎn)】本周（10月14日至10月18日）銅價(jià)震蕩調(diào)整后收陰線，周均線弱勢(shì)收跌0.56%。海外市場上，受阿斯麥財(cái)報(bào)不及預(yù)期、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)意外走弱、中東及朝韓地緣政治緊張加劇等多重因素影響，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，恐慌指數(shù)VIX上升，資金避險(xiǎn)情緒加劇。美元受益于美國總統(tǒng)特朗普連任的預(yù)期增強(qiáng)而保持高位運(yùn)行。歐洲央行如期降息25個(gè)基點(diǎn)致歐元沖高回落，歐股反應(yīng)平淡。周四晚間公布的美國零售銷售數(shù)據(jù)和當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)強(qiáng)勁表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)提供了支撐，但美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期未變。美國9月份工業(yè)生產(chǎn)數(shù)據(jù)下滑0.3%，產(chǎn)能利用率為77.5%，低于8月份的77.8%，限制歐元的跌勢(shì)。國內(nèi)市場，周四地產(chǎn)政策簡報(bào)會(huì)如期舉行并繼續(xù)釋放穩(wěn)增長信號(hào)，會(huì)上指出“抓存量政策落實(shí)，抓增量政策出臺(tái)”，打出一套組合拳，推動(dòng)市場止跌回穩(wěn)。年底前，將“白名單”項(xiàng)目的信貸規(guī)模增加到4萬億元。城市房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制要將所有房地產(chǎn)合格項(xiàng)目都爭取納入“白名單”，應(yīng)進(jìn)盡進(jìn)、應(yīng)貸盡貸，滿足項(xiàng)目合理融資需求。然而，具體刺激計(jì)劃措施未明確，市場對(duì)此感到失望，引發(fā)金屬市場的需求憂慮。基本面方面，當(dāng)前供需基本面在旺季預(yù)期下維持邊際向好態(tài)勢(shì)，產(chǎn)量有下降預(yù)期，但進(jìn)口銅持續(xù)大量流入國內(nèi)市場，使得供應(yīng)量大幅上升。節(jié)后終端消費(fèi)復(fù)蘇滯緩，市場承接能力下降，疊加廢銅桿供應(yīng)增加，令電解銅消費(fèi)不暢，消費(fèi)總體下降，拖累了銅價(jià)的整體表現(xiàn)。不過，銅市消費(fèi)仍存有增長預(yù)期，新能源車產(chǎn)銷亮眼和出口強(qiáng)勁，以及家電以舊換新熱銷，政策惠及眾多消費(fèi)者，推動(dòng)銷售增長。一線樓市回暖，房企推盤積極，多地新盤售罄，居民置業(yè)信心增強(qiáng)。同時(shí)，電網(wǎng)投資需求有韌性，1-8月投資額增長23.1%，給銅市場帶來積極影響，支撐銅價(jià)保持韌性。

對(duì)于當(dāng)前走勢(shì)來看，海外市場風(fēng)險(xiǎn)偏好下滑，美元維持高位，歐元沖高回落。美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁但降息預(yù)期不變。國內(nèi)市場地產(chǎn)政策信號(hào)不足，金屬需求憂慮增加。供需邊際整體向好但進(jìn)口銅大增致供應(yīng)壓力上升，銅價(jià)承壓。短期市場波動(dòng)，滬期銅震蕩調(diào)整報(bào)收小陰線。

五、本周國際財(cái)經(jīng)熱點(diǎn)：

國內(nèi)財(cái)經(jīng)：

1、無錫市梁溪區(qū)推出商品房“以舊換新”4.0版，新增上海、南京等長三角城市二手房收購，上海二手房源居民可換購新樓盤。

2、第136屆廣交會(huì)參展新企業(yè)超1700家，專精特新等企業(yè)超4200家，展位增35.5%。“新三樣”、數(shù)字技術(shù)等企業(yè)受歡迎，廣交會(huì)App上線，線上平臺(tái)功能優(yōu)化。

國際財(cái)經(jīng)：

1、當(dāng)?shù)貢r(shí)間14日，雷諾茲在英國投資峰會(huì)上表示，英國不會(huì)對(duì)中國電動(dòng)汽車加征關(guān)稅，并批評(píng)上屆政府與中國關(guān)系不足，強(qiáng)調(diào)需加強(qiáng)與中國的接觸。他之前也曾表示不會(huì)效仿歐盟對(duì)中國電動(dòng)汽車征稅。

2、當(dāng)?shù)貢r(shí)間17日，澳大利亞國防部官網(wǎng)發(fā)表聲明稱，澳大利亞政府將向?yàn)蹩颂m提供價(jià)值1.64億美元的新一輪軍事援助，至此，對(duì)烏軍事援助總額已達(dá)10億美元。

六、本周銅行業(yè)要聞:

1、【印尼自由港Manyar冶煉廠因火災(zāi)暫停陰極銅生產(chǎn)活動(dòng)】

外媒10月15日消息，印尼自由港（Freeport Indonesia）的首席執(zhí)行官Tony Wenas周二接受采訪時(shí)表示，在周一發(fā)生火災(zāi)后，公司旗下的Manyar冶煉廠暫停陰極銅生產(chǎn)活動(dòng)。并表示，停產(chǎn)時(shí)長將取決于對(duì)冶煉廠火災(zāi)的調(diào)查情況。

2、【沙特Manara公司就購買第一量子旗下Zambian銅礦進(jìn)行深入談判】

外媒10月16日消息，三位熟知交易的消息人士表示，沙特阿拉伯投資基金Manara Minerals即將達(dá)成收購加拿大礦業(yè)公司第一量子礦物（First Quantum Minerals）旗下Zambian銅和鎳資產(chǎn)少數(shù)股權(quán)。

七、展望后市：

本周宏觀經(jīng)歷洗禮，多方勢(shì)均力敵，風(fēng)險(xiǎn)偏好波動(dòng)頻頻。美國經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)，9月零售銷售數(shù)據(jù)和失業(yè)救濟(jì)申領(lǐng)人數(shù)為鷹派官員提供暫緩降息的依據(jù)。但市場仍對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)11月降息抱有預(yù)期，支撐了市場情緒。歐央行降息行動(dòng)引發(fā)市場聯(lián)動(dòng)，預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒃?1月跟進(jìn)；同時(shí)，俄烏、中東以及朝鮮半島地緣局勢(shì)緊張和美國大選臨近，增加了市場不確定性，影響金屬銅價(jià)格走勢(shì)。后市走勢(shì)如何，尚難給予定論。不過，中國宏觀政策積極，財(cái)政、貨幣、房地產(chǎn)及新能源政策等多方面提供支持，助力市場恢復(fù)信心，限制悲觀情緒蔓延。

基本面方面，當(dāng)前原料端供應(yīng)緊張且冶煉廠檢修增多，導(dǎo)致9月電解銅產(chǎn)量超預(yù)期下滑，環(huán)比下降0.91%、同比下降0.76%至100.43萬噸。預(yù)計(jì)10月起，銅精礦供應(yīng)緊張將影響依賴?yán)淞系囊睙拸S生產(chǎn)，電解銅產(chǎn)量或繼續(xù)下降，對(duì)銅價(jià)構(gòu)成利多。但節(jié)后終端消費(fèi)差強(qiáng)人意，銀十旺季消費(fèi)體現(xiàn)不明顯，下游采購謹(jǐn)慎，開工率低于去年同期，加上進(jìn)口銅的持續(xù)流入，增加了供應(yīng)壓力，導(dǎo)致庫存去化難度提升，削弱了銅價(jià)上行動(dòng)能。然而，再生原料供應(yīng)緊張或使庫存回歸去庫狀態(tài)，但幅度可能放緩。

技術(shù)面看，滬銅自9月下旬以來漲幅有所回吐，結(jié)合當(dāng)前供需面和宏觀面，政策力度和預(yù)期未明，宏觀層面需保持謹(jǐn)慎樂觀。同時(shí)，供應(yīng)端偏緊，預(yù)計(jì)銅價(jià)將維持震蕩偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)。下周滬銅價(jià)格預(yù)計(jì)將在75500至79000元/噸區(qū)間波動(dòng)。

■風(fēng)險(xiǎn)：國內(nèi)去庫無法持續(xù)

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