一、本月國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨鎳價(jià)走勢(shì)

▲CCMN現(xiàn)貨鎳本月走勢(shì)圖

影響本周鎳價(jià)走勢(shì)的主要因素回顧：
本月長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#鎳探底回升，待機(jī)破局趨勢(shì),月均價(jià)錄得126242.11元/噸（9月份共交易19天），本月長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#鎳走勢(shì)明朗，首先在月初呈現(xiàn)低頻波動(dòng)，月中旬起逐步反彈至高位波動(dòng)，哪些因素誘導(dǎo)鎳價(jià)逆襲的呢？
回顧9月歷程，本月即承載著轉(zhuǎn)折點(diǎn)，有賦予市場(chǎng)資金改善動(dòng)力源泉，月初，市場(chǎng)交投氛圍偏向“緊張”交易衰退節(jié)奏下，鎳自身過剩格局及累庫(kù)施壓下，鎳價(jià)承壓走弱，在國(guó)內(nèi)消費(fèi)季節(jié)性回暖及雙節(jié)補(bǔ)庫(kù)需求帶動(dòng)下，鎳價(jià)中旬企穩(wěn)后，面臨12.5萬均線阻力，截止當(dāng)?shù)貢r(shí)間18日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息50個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間降至4.75%-5.00%。此舉為自2020年3月以來首次，標(biāo)志著貨幣政策由緊縮轉(zhuǎn)向?qū)捤芍芷?，提振風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#鎳上漲空間一度擴(kuò)大至12.6萬到12.9萬上方；隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息周期開啟，全球多國(guó)效仿式紛紛跟進(jìn)降息潮，歐洲央行、加拿大央行和一些新興經(jīng)濟(jì)體的央行已紛紛降息，歐洲央行按計(jì)劃降息25基點(diǎn)，10月再降可能性不大，態(tài)度偏鷹；英國(guó)央行暫緩降息步伐，采取謹(jǐn)慎策略；澳聯(lián)儲(chǔ)因通脹上升和就業(yè)市場(chǎng)強(qiáng)勁，延后降息預(yù)期；加拿大央行連續(xù)第三次下調(diào)利率，并表示將持續(xù)寬松政策；日本央行保持利率穩(wěn)定，行長(zhǎng)表態(tài)鴿派，不急于加息。全球開啟降息大門，同時(shí)也為國(guó)內(nèi)貨幣政策調(diào)整打開空間，為市場(chǎng)帶來利好，臨近金九月末，國(guó)內(nèi)重磅推出宏觀紅利政策，涵蓋地產(chǎn)、金融、就業(yè)和消費(fèi)等多個(gè)領(lǐng)域。一系列包括降息、降準(zhǔn)以及降低存量房貸利率的政策組合，提振市場(chǎng)信心，反轉(zhuǎn)內(nèi)盤人氣，鎳價(jià)月底跟隨板塊打開上漲局面，月內(nèi)宏觀面提振及印尼鎳礦成本支撐價(jià)格反彈，但純鎳過剩格局及倫鎳大幅累庫(kù)施壓，鎳價(jià)反彈空間受限，本月鎳價(jià)高位下探后回升。

供應(yīng)面寬松依舊：供應(yīng)面，印尼RKAB審批仍未有新進(jìn)展，但市場(chǎng)對(duì)鎳礦放量預(yù)期仍存情況下，對(duì)菲律賓礦采購(gòu)積極性下降，對(duì)印尼鎳礦擔(dān)憂情緒緩解，國(guó)內(nèi)鎳鐵生產(chǎn)受印尼資源擠占，產(chǎn)能利用率降低，供給寬松，面臨冰鎳轉(zhuǎn)產(chǎn)調(diào)節(jié)，中間品項(xiàng)目陸續(xù)兌現(xiàn)，電解產(chǎn)能擴(kuò)張，國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)出口順暢，生產(chǎn)意愿偏強(qiáng)，過?；蛑聨?kù)存堆積，預(yù)計(jì)四季度全球原生鎳供應(yīng)同比增長(zhǎng)5.4%，原生鎳供應(yīng)同比增長(zhǎng)6.3%，純鎳新增產(chǎn)能釋放供應(yīng)仍顯寬松，鎳供應(yīng)預(yù)期或趨向過剩，中國(guó)和印尼產(chǎn)能仍保持高速釋放，精煉鎳產(chǎn)量繼續(xù)增加局面。
需求面待機(jī)而動(dòng)：鎳是一種有光澤的金屬，主要廣泛應(yīng)用于不銹鋼、電池材料及合金等領(lǐng)域，需求端，月內(nèi)不銹鋼排產(chǎn)量有所增加，需求端，九月初，預(yù)期的“金九”行情落空，不銹鋼期貨價(jià)格大跌，倉(cāng)單外流嚴(yán)重，低價(jià)倉(cāng)單加劇了市場(chǎng)過剩。盡管利潤(rùn)大幅虧損，不銹鋼廠依舊保持高開工率和市場(chǎng)份額，減產(chǎn)意愿低迷，部分廠商甚至計(jì)劃增產(chǎn)。月內(nèi)不銹鋼庫(kù)存維持高位，不銹鋼下游市場(chǎng)消化能力受限，庫(kù)存消減緩慢。新政策刺激下，新能源汽車消費(fèi)或?qū)⒂瓉碓鲩L(zhǎng)，促進(jìn)中間環(huán)節(jié)庫(kù)存的流動(dòng)，增強(qiáng)終端到原料端的傳導(dǎo)效果。然而，由于三元材料備貨需求提前，9月補(bǔ)庫(kù)量可能有限，對(duì)鎳需求的推動(dòng)作用可能較弱。但國(guó)慶假期前夕部分需求釋放，在“金九”及雙十一傳統(tǒng)旺季需求帶動(dòng)下商家亦有補(bǔ)庫(kù)節(jié)奏，原生鎳需求同比或?qū)⒃鲩L(zhǎng)。不銹鋼方面商家亦多在交付節(jié)前訂單，全球不銹鋼社會(huì)庫(kù)存呈降庫(kù)態(tài)勢(shì)；硫酸鎳需求穩(wěn)定，國(guó)內(nèi)部分鎳鐵廠復(fù)產(chǎn)，鎳鐵持續(xù)偏緊但緊張無進(jìn)一步加劇，鎳鐵價(jià)格有一定回調(diào)，前驅(qū)體需求較好，對(duì)原材料采購(gòu)訂單表現(xiàn)較強(qiáng)。
二、倫敦期貨鎳走勢(shì)

▲ CCMN本月倫鎳走勢(shì)圖

聚焦倫鎳市場(chǎng)：9月，美聯(lián)儲(chǔ)與歐央行降息，海外流動(dòng)性開啟寬松之門，與中國(guó)政策遙相呼應(yīng)。兩大央行同步降準(zhǔn)降息，資金流動(dòng)性增強(qiáng)，特別針對(duì)資本市場(chǎng)的政策或?yàn)楣墒袔頋撛诨钏?。尤其在?guó)慶前夕國(guó)內(nèi)央行接力三降，釋放萬億紅利，金融屬性與商品屬性共推工業(yè)金屬行情上漲，九月份，鎳價(jià)展現(xiàn)低位反彈之勢(shì)，逐步從十二萬大關(guān)向十三萬挺進(jìn)。市場(chǎng)交投平淡無奇，倫鎳月初在15600美元附近底部震蕩后迎來反彈，月末一舉突破17000美元的重要位置。在利好政策激勵(lì)下，預(yù)期短期倫鎳仍偏強(qiáng)運(yùn)行。

三、倫鎳月庫(kù)存情況

▲ CCMN倫鎳本周庫(kù)存走勢(shì)圖

9月27日倫鎳庫(kù)存增加130308噸，增加228噸。最近一個(gè)月，倫鎳庫(kù)存延續(xù)累增態(tài)勢(shì)，庫(kù)存持續(xù)累積利空鎳價(jià)。
鎳價(jià)后市展望
展望10月，在全球經(jīng)濟(jì)寬松預(yù)期的推動(dòng)下，國(guó)際資產(chǎn)市場(chǎng)呈現(xiàn)出復(fù)雜多變的趨勢(shì)。受美國(guó)大選不確定性的影響，美股和美債市場(chǎng)可能出現(xiàn)較大波動(dòng)，而債券市場(chǎng)的短端利率下降幅度超過了長(zhǎng)端，導(dǎo)致債券曲線趨于正常和陡峭。與此同時(shí)，盡管有軟著陸的預(yù)期，但大選的不確定性增加了美股市場(chǎng)的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。在國(guó)內(nèi)，港股市場(chǎng)展現(xiàn)出比A股市場(chǎng)更大的彈性并持續(xù)反彈。此外，隨著全球央行增強(qiáng)寬松政策預(yù)期，金融市場(chǎng)的資產(chǎn)價(jià)格反映出全球經(jīng)濟(jì)軟著陸的預(yù)期。特別是中國(guó)9月末的政策超出市場(chǎng)預(yù)期，顯著提升了投資者的信心。然而，對(duì)于鎳市場(chǎng)而言，由于純鎳供應(yīng)過剩以及倫敦金屬交易所（LME）鎳庫(kù)存的增加，鎳價(jià)的上漲空間受到限制。受宏觀面利好情緒提振，預(yù)計(jì)短期內(nèi)鎳價(jià)偏強(qiáng)震蕩。操作策略：交易盤面關(guān)注市場(chǎng)情緒，節(jié)前輕倉(cāng)過節(jié)，期待節(jié)后交易，重視風(fēng)控管理，現(xiàn)貨持續(xù)維持逢低適量備貨思路。本觀點(diǎn)僅供參考，不做操盤指引（長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng) m.bschuman.cn服務(wù)電話0592-5668838）