摘要：美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)復(fù)雜，悲觀情緒推高美元美債，重壓金屬價(jià)格，需求前景蒙陰。中國(guó)制造業(yè)PMI放緩與財(cái)新回暖數(shù)據(jù)分歧，市場(chǎng)不確定性加劇。本周銅價(jià)走勢(shì)陷入多空雙方激烈博弈之中，基本面乏力進(jìn)一步加深了市場(chǎng)的憂(yōu)慮，使得銅價(jià)的下跌趨勢(shì)難以明確預(yù)測(cè)。

一、本周?chē)?guó)內(nèi)主要現(xiàn)貨走勢(shì)圖：

▲CCMN長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#銅周走勢(shì)圖

▲CCMN廣東現(xiàn)貨1#銅周走勢(shì)圖

9月6日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨銅價(jià)高位下挫。長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#銅均價(jià)報(bào)72910元/噸，日均下跌244元/噸；此前一周均價(jià)報(bào)74470元/噸，環(huán)比上周均價(jià)下跌1560元/噸，累積跌幅2.10%。廣東現(xiàn)貨1#銅均價(jià)報(bào)72692元/噸，日均下跌242元/噸，此前一周均價(jià)報(bào)74292元/噸，環(huán)比上周均價(jià)下跌1600元/噸，累積跌幅2.20%。

二、本周?chē)?guó)內(nèi)外銅期貨走勢(shì)圖：

▲ CCMN倫銅周度走勢(shì)圖

CCMN數(shù)據(jù)顯示，本周倫銅震蕩下行。前四個(gè)交易日LME期銅均價(jià)報(bào)9068美元/噸，日均下跌37.75美元/噸；上周均價(jià)報(bào)9295.75美元/噸，環(huán)比上周均價(jià)下跌227.75美元/噸，累積跌幅2.5%。

▲ CCMN滬銅周度走勢(shì)圖

長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，本周滬銅高點(diǎn)下跌，周線收出陰線1.44%。當(dāng)前月合約周均結(jié)算價(jià)72688元/噸，日均下跌416元/噸；此前一周均價(jià)報(bào)74428元/噸，環(huán)比上周均價(jià)下跌1740元，累積跌幅2.34%。

三、國(guó)內(nèi)外銅庫(kù)存走勢(shì)圖：

▲ CCMN倫銅庫(kù)存周數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周倫銅庫(kù)存小幅下降，累積減少3,350噸至317,575噸，環(huán)比上周跌幅1.04%，反映當(dāng)前銅市場(chǎng)需求出現(xiàn)小幅回暖跡象。

▲ CCMN滬銅庫(kù)存周數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周滬銅庫(kù)存降幅速率有所擴(kuò)大，累積減少26,371噸至215,374噸，環(huán)比上周跌幅11%，但庫(kù)存體量仍然高企，對(duì)價(jià)格支撐作用不明顯。

四、本周銅市場(chǎng)分析：

【海外消息面】

1、①周二數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)8月ISM制造業(yè)PMI為47.2，低于預(yù)期47.5；新訂單指數(shù)降至2023年5月以來(lái)最低位；7月?tīng)I(yíng)建支出數(shù)據(jù)均不佳，加深市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩的憂(yōu)慮。8月標(biāo)普全球制造業(yè)PMI終值47.9低于預(yù)期48.1，預(yù)示行業(yè)增長(zhǎng)放緩。②美聯(lián)儲(chǔ)戴利表示，通脹仍是首要挑戰(zhàn)，經(jīng)濟(jì)放緩促使降息需求上升，但當(dāng)前前景不明朗，九月降息幅度尚未確定。③ADP報(bào)告顯示，8月美國(guó)私營(yíng)企業(yè)新增就業(yè)人數(shù)僅為9.9萬(wàn)人，遠(yuǎn)不及預(yù)期的14.5萬(wàn)人，創(chuàng)2021年初以來(lái)新低，顯示就業(yè)市場(chǎng)明顯降溫。而初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)錄得183.8萬(wàn)人也低于預(yù)期，續(xù)請(qǐng)人數(shù)下降，表明失業(yè)率相對(duì)穩(wěn)定，但難掩就業(yè)市場(chǎng)放緩趨勢(shì)。④周三，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局宣布，7月職位空缺大幅減少至767.3萬(wàn)個(gè)，創(chuàng)兩年多來(lái)新低，反映就業(yè)市場(chǎng)緊縮態(tài)勢(shì)有所緩解。

2、①歐元區(qū)7月PPI年率 -2.1%，預(yù)期-2.50%，前值由-3.20%修正為-3.3%。歐元區(qū)7月PPI月率 0.8%，預(yù)期0.30%，前值由0.50%修正為0.6%。法國(guó)8月制造業(yè)PMI終值 43.9，預(yù)期42.1，前值42.1。②歐洲央行內(nèi)部將在利率降至3%后出現(xiàn)分歧。

【國(guó)內(nèi)消息面】

1、①9月2日公布的8月財(cái)新中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）回升至50.4，重回?cái)U(kuò)張區(qū)間；國(guó)家統(tǒng)計(jì)局此前公布的8月制造業(yè)PMI下降0.3個(gè)百分點(diǎn)至49.1，與2024年2月并列為年內(nèi)最低，連續(xù)四個(gè)月低于榮枯線。②央行強(qiáng)調(diào)貨幣政策以我為主，全力助推國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)。將增強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，靈活運(yùn)用工具保貨幣信貸合理增長(zhǎng)，促融資成本下降。同時(shí)，聚焦“兩重兩新”等關(guān)鍵領(lǐng)域，強(qiáng)化信貸支持，精準(zhǔn)滿(mǎn)足消費(fèi)需求，鞏固經(jīng)濟(jì)向好態(tài)勢(shì)。③人民銀行貨幣政策司司長(zhǎng)鄒瀾5日在新聞發(fā)布會(huì)上表示，目前金融機(jī)構(gòu)的平均法定存款準(zhǔn)備金率大約7%，還有一定下降空間。

2、①財(cái)政部9月10-19日發(fā)行兩期電子儲(chǔ)蓄國(guó)債：第七期3年期，年利率2.18%，最高發(fā)行225億；第八期5年期，年利率2.3%，同樣最高發(fā)行225億。②央行《中國(guó)區(qū)域金融運(yùn)行報(bào)告（2024）》顯示，政策推動(dòng)下調(diào)超23萬(wàn)億元存量房貸利率，平均降幅0.73%，年均為借款人減負(fù)約1700億元利息，有效抑制提前還貸潮，并顯著促進(jìn)消費(fèi)增長(zhǎng)。③乘聯(lián)會(huì)初步統(tǒng)計(jì)，8月1—31日，新能源車(chē)市場(chǎng)零售101.5萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)42%，環(huán)比增長(zhǎng)16%，今年以來(lái)累計(jì)零售600.4萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)35%。

【供應(yīng)方面】①智利國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2024年7月智利銅產(chǎn)量同比增長(zhǎng)約2%，總量達(dá)到443,633噸，但環(huán)比略有下降2%。此前，市場(chǎng)因智利部分銅礦的罷工傳言而擔(dān)憂(yōu)產(chǎn)量，但罷工風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)已基本消除。同時(shí)，BHP正加速南澳大利亞奧林匹克大壩銅冶煉與精煉廠的擴(kuò)建，旨在實(shí)現(xiàn)綠色能源轉(zhuǎn)型，計(jì)劃到2030年將陰極銅年產(chǎn)量提升至50萬(wàn)噸，并預(yù)計(jì)中期產(chǎn)量將增至65萬(wàn)噸。②7在中國(guó)，7月電解銅產(chǎn)量為102.82萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)2.32萬(wàn)噸（2.31%），同比大幅增長(zhǎng)11.05%。1至7月累計(jì)產(chǎn)量達(dá)694.65萬(wàn)噸，同比增加46.14萬(wàn)噸，增幅為7.11%。進(jìn)入八月，受檢修計(jì)劃微增影響，預(yù)計(jì)電解銅產(chǎn)量將環(huán)比下降。③倫敦金屬交易所最新庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示，截止本周五銅社庫(kù)出現(xiàn)小幅去庫(kù)1.04%至317,575噸。上海期貨交易所最新公布數(shù)據(jù)顯示，9月6日當(dāng)周，滬銅庫(kù)存累積減少11%至215,374噸，降至逾五個(gè)月最低位。不過(guò)當(dāng)前整體庫(kù)存總水平仍然偏高，對(duì)銅價(jià)的支撐度不高。

【需求面】①據(jù)市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，近年來(lái)中國(guó)家電出口強(qiáng)勁，連續(xù)17個(gè)月正增長(zhǎng)，凸顯當(dāng)前消費(fèi)市場(chǎng)的韌性與增長(zhǎng)潛力。出口數(shù)量與質(zhì)量雙提升，高性?xún)r(jià)比與技術(shù)創(chuàng)新贏得國(guó)際認(rèn)可。前7月家電出口總額達(dá)4091.9億元，同比增長(zhǎng)18.1%，遠(yuǎn)超全國(guó)出口增速。連續(xù)正增長(zhǎng)記錄彰顯中國(guó)家電在全球市場(chǎng)的份額與競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)增強(qiáng)，上市公司海外業(yè)務(wù)占比增加。上半年家電出口再增18.4%，企業(yè)海外營(yíng)收增長(zhǎng)，反映產(chǎn)業(yè)升級(jí)與創(chuàng)新成果。同時(shí)，汽車(chē)市場(chǎng)向好，汽車(chē)消費(fèi)指數(shù)上升，預(yù)示銷(xiāo)量增長(zhǎng)，間接利好銅等原材料需求，為精銅消費(fèi)提供穩(wěn)定支撐。②據(jù)市場(chǎng)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，下游精銅桿企業(yè)于8月中旬開(kāi)工率高達(dá)80.92%高位，因旺季前需求帶來(lái)提振并替代部分廢銅需求（因廢銅政策不明致供應(yīng)縮緊），但近兩周開(kāi)工率略降。電纜業(yè)開(kāi)工率穩(wěn)定在93%以上，大型企業(yè)訂單充裕，中小企業(yè)承壓。電網(wǎng)及新能源發(fā)電訂單雖然有所恢復(fù)。但是目前電網(wǎng)投資增速放緩至19.2%，電源投資增2.6%，對(duì)銅需求提振有限。房地產(chǎn)市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，銷(xiāo)售降幅收窄。下游進(jìn)入“金九”旺季初期，市場(chǎng)消費(fèi)有所起色，因下游逢低補(bǔ)庫(kù)的操作有所上升，進(jìn)而擴(kuò)大庫(kù)存去化幅度，令庫(kù)存量下降至五周新低位。但是，市場(chǎng)實(shí)際消費(fèi)成色明顯不足，現(xiàn)貨訂單下滑、資金緊張、接單意愿低。而且?guī)齑嬲w體量仍然高于同期水平，加上補(bǔ)貨需求弱，持貨商又挺價(jià)，導(dǎo)致市場(chǎng)陷入價(jià)格分歧，銅價(jià)面臨較大上行壓力。

【現(xiàn)貨方面】本周現(xiàn)貨市場(chǎng)成交表現(xiàn)平平無(wú)奇，持貨商維持挺價(jià)姿態(tài)，升水弱勢(shì)企穩(wěn)。下游貿(mào)易商逢低補(bǔ)貨，但需求依舊疲軟，主要以剛需成交為主。由于本周銅價(jià)持續(xù)下跌，下游買(mǎi)家心態(tài)謹(jǐn)慎，多持觀望態(tài)度，市場(chǎng)整體交投氛圍不溫不火，周度成交量差強(qiáng)人意，難言活躍。

【長(zhǎng)江銅業(yè)視點(diǎn)】本周（9月2日至9月9日）銅價(jià)高點(diǎn)下跌，周線收出陰線1.44%。海外方面，周二數(shù)據(jù)揭示，美國(guó)8月ISM制造業(yè)PMI為47.2，不及預(yù)期的47.5但較前月回升，新訂單指數(shù)跌至5月以來(lái)新低，加劇經(jīng)濟(jì)放緩憂(yōu)慮。美聯(lián)儲(chǔ)官員戴利強(qiáng)調(diào)通脹問(wèn)題仍嚴(yán)峻，價(jià)格穩(wěn)定尚未達(dá)成。同時(shí)，7月職位空缺降至近兩年來(lái)最低，表明勞動(dòng)力需求減弱。ADP就業(yè)數(shù)據(jù)疲弱，預(yù)示著就業(yè)市場(chǎng)降溫，進(jìn)一步增強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)降息預(yù)期的信心。國(guó)內(nèi)方面，中國(guó)8月財(cái)新制造業(yè)PMI升至50.4，顯示制造業(yè)重回?cái)U(kuò)張；服務(wù)業(yè)PMI降至51.6，就業(yè)現(xiàn)收縮，成本壓力上升，但市場(chǎng)信心略升。但在周六，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的官方調(diào)查顯示，8月制造業(yè)PMI降至六個(gè)月低點(diǎn)49.1，連續(xù)四個(gè)月低于榮枯線，對(duì)銅需求前景構(gòu)成擔(dān)憂(yōu)。財(cái)政部擬發(fā)650億貼現(xiàn)國(guó)債。多地強(qiáng)化住房“以舊換新”政策，并下調(diào)超23萬(wàn)億存量房貸利率，年減負(fù)約1700億，促進(jìn)消費(fèi)；另外，中國(guó)宣布將大規(guī)模投資在非洲建設(shè)電網(wǎng)，為銅市等市場(chǎng)帶來(lái)消費(fèi)信心。基本面方面，進(jìn)入9月，隨著冶煉企業(yè)檢修增多，精煉銅供給預(yù)計(jì)趨緊，對(duì)銅價(jià)構(gòu)成支撐。然而，LME庫(kù)存雖持續(xù)累積，但增速已顯著放緩，暗示海外累庫(kù)或接近尾聲，這在一定程度上緩解了銅價(jià)下行壓力。國(guó)內(nèi)方面，社會(huì)庫(kù)存持續(xù)減少，即期消費(fèi)表現(xiàn)穩(wěn)健，下游行業(yè)逐步邁入消費(fèi)旺季，需求展現(xiàn)韌性，但價(jià)格上漲動(dòng)力仍顯不足，需密切關(guān)注宏觀情緒波動(dòng)。在需求端，新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)強(qiáng)勁，為銅消費(fèi)帶來(lái)正面影響，但“金九”旺季的強(qiáng)勁需求預(yù)期尚未完全兌現(xiàn)，整體復(fù)蘇跡象不明顯。下游行業(yè)周度開(kāi)工率提升幅度有限，現(xiàn)貨市場(chǎng)交易活躍度較低，消費(fèi)略顯疲軟。

綜上所述，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)復(fù)雜態(tài)勢(shì)，悲觀情緒持續(xù)籠罩市場(chǎng)，推動(dòng)美元與美債走高，對(duì)金屬價(jià)格構(gòu)成顯著壓力，并影響金屬需求前景的樂(lè)觀預(yù)期。與此同時(shí)，中國(guó)8月制造業(yè)PMI反映出經(jīng)濟(jì)放緩信號(hào)，而財(cái)新數(shù)據(jù)則顯露出回暖跡象，兩者間的分歧加劇了市場(chǎng)的不確定性。市場(chǎng)情緒在降息預(yù)期與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)憂(yōu)慮之間搖擺不定，加之滬銅市場(chǎng)基本面缺乏明確驅(qū)動(dòng)因素，供應(yīng)相對(duì)寬松與消費(fèi)需求疲軟共同作用下，本周銅價(jià)在多方與空方力量交織中，維持了震蕩回調(diào)的趨勢(shì)。

五、本周?chē)?guó)際財(cái)經(jīng)熱點(diǎn)：

國(guó)內(nèi)財(cái)經(jīng)：

1、國(guó)家發(fā)改委：鑒于近期國(guó)際原油市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)情況，依據(jù)我國(guó)現(xiàn)行的成品油定價(jià)機(jī)制，決定對(duì)國(guó)內(nèi)汽油及柴油（標(biāo)準(zhǔn)品）的零售價(jià)格進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整，每噸均下調(diào)100元。

2、深圳8月二手房市場(chǎng)遇冷，成交量近6個(gè)月最低，部分二手房?jī)r(jià)跌回2018年水平，新房市場(chǎng)也出現(xiàn)下滑趨勢(shì)，房?jī)r(jià)回落至“5字頭”。

國(guó)際財(cái)經(jīng)：

1、歐洲智能手機(jī)市場(chǎng)連續(xù)兩季度回暖，2024年Q2出貨量同比提升10%，得益于宏觀經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)及消費(fèi)需求復(fù)蘇。其中，西歐增8%，中歐東歐則增長(zhǎng)12%。

2、美國(guó)商務(wù)部周三發(fā)布的一份報(bào)告顯示，貿(mào)易逆差擴(kuò)大7.9%，達(dá)到788億美元的2022年6月以來(lái)最高，商品進(jìn)口激增2.3%，尤其是資本財(cái)進(jìn)口創(chuàng)紀(jì)錄，主因電腦配件需求旺。拜登政府?dāng)M對(duì)亞洲大國(guó)進(jìn)口電動(dòng)車(chē)等商品加征關(guān)稅。

六、本周銅行業(yè)要聞:

1、【Hudbay 加速推進(jìn)Copper World項(xiàng)目，邁向美國(guó)第三大陰極銅生產(chǎn)商】

9月2日消息，Hudbay Minerals獲亞利桑那州Copper World項(xiàng)目關(guān)鍵許可證，加速邁向美國(guó)第三大陰極銅生產(chǎn)商目標(biāo)。該項(xiàng)目銅資源豐富，潛力巨大，此許可證成重要里程碑，強(qiáng)化市場(chǎng)對(duì)Hudbay未來(lái)發(fā)展信心。

2、【Codelco斥資5億購(gòu)Quebrada Blanca銅礦10%股權(quán)】

智利國(guó)家銅業(yè)公司Codelco擬投資5億美元，從Enami手中收購(gòu)Teck在Quebrada Blanca銅礦的10%股權(quán)，旨在鞏固市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位。Quebrada Blanca作為智利核心銅礦資源，此次收購(gòu)將增強(qiáng)Codelco的資源儲(chǔ)備和競(jìng)爭(zhēng)力。

七、展望后市：

對(duì)于后市：在全球經(jīng)濟(jì)不確定性的背景下，特別是美聯(lián)儲(chǔ)政策不明朗及特朗普可能重返白宮引發(fā)的關(guān)稅擔(dān)憂(yōu)，工業(yè)金屬需求復(fù)蘇面臨挑戰(zhàn)。近期，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒因即將公布的美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)而升溫，投資者焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向外匯市場(chǎng)?；ㄆ旆治鰩熅S持對(duì)基礎(chǔ)金屬市場(chǎng)的謹(jǐn)慎態(tài)度，直至美國(guó)大選塵埃落定。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期及中美政策明朗化或帶來(lái)市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)機(jī)。

國(guó)內(nèi)方面，中國(guó)央行副行長(zhǎng)陸磊強(qiáng)調(diào)金融資源向綠色、低碳領(lǐng)域傾斜，通過(guò)綠色信貸、債券等工具支持綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)綠色低碳轉(zhuǎn)型。在家電行業(yè)，受“地產(chǎn)竣工周期負(fù)反饋”影響，內(nèi)需放緩，“以舊換新”政策成為提振需求的關(guān)鍵，有望緩解價(jià)格戰(zhàn)和消費(fèi)降級(jí)壓力，為家電板塊帶來(lái)交易性機(jī)會(huì)。然而，高銅價(jià)對(duì)下游消費(fèi)構(gòu)成抑制，但進(jìn)入消費(fèi)旺季后，需求韌性或支撐銅價(jià)，回調(diào)空間有限。此外，中非合作新舉措將加大對(duì)非洲清潔能源和綠色發(fā)展的支持，銅作為重要材料，其需求前景受到關(guān)注。銅市場(chǎng)面臨供應(yīng)緊張與需求改善的復(fù)雜局面。智利銅礦供應(yīng)短缺預(yù)期延續(xù)至2025年，國(guó)內(nèi)冷料短缺亦限制產(chǎn)量增長(zhǎng)，為銅價(jià)提供支撐。

技術(shù)上，銅價(jià)預(yù)計(jì)在下周于【70200-76500】元/噸區(qū)間波動(dòng)，建議逢低布局多單，但需密切關(guān)注全球政策動(dòng)態(tài)及市場(chǎng)需求變化。重點(diǎn)關(guān)注：周五（9月6日）晚北京時(shí)間20：30，美國(guó)8月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告，預(yù)計(jì)引發(fā)有色金屬市場(chǎng)大行情。

■風(fēng)險(xiǎn)

國(guó)內(nèi)旺季預(yù)期能否兌現(xiàn)

海外流動(dòng)性踩踏風(fēng)險(xiǎn)

ccmn.cn（以上內(nèi)容僅供參考，據(jù)此入市風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)）