?觀點：8月，盡管美聯(lián)儲降息預期增強、國內(nèi)利好政策頻出以及新能源汽車等行業(yè)的積極因素為銅價提供了一定支撐，但市場整體交投氛圍依然偏冷，實貨交易活動低迷。市場參與者普遍采取謹慎觀望的態(tài)度，導致銅價面臨持續(xù)的上行壓力，上漲動力明顯不足。整個8月，銅價在震蕩區(qū)間內(nèi)徘徊，難以形成明顯的上漲趨勢。

?行情回顧：

一、八月國內(nèi)現(xiàn)貨銅價走勢

                            ▲CCMN現(xiàn)貨銅八月份走勢圖

2024年8月，國內(nèi)現(xiàn)貨銅價震蕩回落后調(diào)整。長江有色金屬網(wǎng)——長江現(xiàn)貨1#銅月均價報73196.82元/噸，日均小漲8.64元/噸；上月均價報77468.7元/噸，與上月均價相比下跌4271.88元/噸，環(huán)比跌幅5.51%。

二、八月期貨銅價走勢

                             ▲ CCMN倫銅八月份走勢圖

CCMN數(shù)據(jù)顯示，2024年8月LME期銅探底回升。本月倫銅均價報9086.05美元/噸，日均上漲11.48美元/噸；上月均價報9530.18美元/噸，與上月均價相比下跌444.13美元，環(huán)比跌幅4.70%。

▲ CCMN滬銅八月份數(shù)據(jù)圖

長江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2024年8月滬銅走勢震蕩，本月滬銅結(jié)算價報73105.91元/噸，月均線微漲0.15%，日均上漲40.91元；上月均價報77385.22元/噸，與上月均價相比下跌4279.31元/噸，環(huán)比跌幅5.53%。

三、八月國內(nèi)外庫存情況

▲ CCMN倫銅庫存八月份走勢圖

如圖所示，2024年8月LME銅庫存繼續(xù)壘庫，累積增加81,650公噸至320,925公噸，累積增幅34.12%，創(chuàng)下近五年來最高水平。

   ▲ CCMN滬銅庫存八月份走勢圖

如圖所示，2024年8月滬銅庫存持續(xù)下降，累積減少59,458噸至241,745噸，環(huán)比跌幅19.74%，已降至逾五個月新低。

四、八月銅市分析

海外消息面：

1、①、美聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾研討會上表達鴿派立場，明確9月將降息，甚至考慮50基點。他強調(diào)勞動力市場降溫，顯示充分就業(yè)在決策中更受重視?；鶞暑A期9月降息50基點，但失業(yè)率若穩(wěn)定在4.3%則預期存疑；若失業(yè)率下降，或僅降息25基點。②、美國30年期固定利率按揭貸款的合同利率上周再次下降，降幅為4個基點，達到6.5%，為去年5月以來的最低水平。③、8月29日，美國勞工部數(shù)據(jù)顯示，截至8月24日當周初請失業(yè)金人數(shù)略降至23.1萬，好于預期，且從高位溫和回落，顯示勞動力市場降溫步伐穩(wěn)健。同日公布的第二季度GDP修正值達3%，高于預期的2.8%，主要受消費者支出上調(diào)推動，增速由2.3%上調(diào)至2.9%。

2、①、歐元區(qū)8月ZEW景氣指數(shù)降至17.9，前值43.7。②、歐洲央行管委Rehn稱，制造業(yè)未明顯復蘇，工業(yè)生產(chǎn)或持續(xù)低迷，歐元區(qū)負增長風險上升，地緣政治和不確定性削弱經(jīng)濟信心，支持9月降息決策。③、法國8月制造業(yè)PMI初值42.1，低于預期,但服務業(yè)PMI強勁，經(jīng)濟整體向好。德國制造業(yè)與服務業(yè)PMI均下降，經(jīng)濟幾乎停滯。英國8月房屋市場降溫，月率降幅擴大至-1.5%，年率增長放緩至0.8%。

國內(nèi)消息面：

1、①、8月6日，三部委聯(lián)合發(fā)布《新型電力系統(tǒng)行動方案（2024-2027）》，規(guī)劃9大專項行動，涵蓋電力系統(tǒng)穩(wěn)定、新能源外送及充電設施拓展等，以加速新型電力系統(tǒng)構(gòu)建，助力碳達峰。同時，發(fā)改委與能源局出臺《能源設備更新方案》，目標至2027年能源設備投資增超25%，并推動北方省份清潔取暖設備更新。②、國家統(tǒng)計局最新公布的數(shù)據(jù)顯示，1—7月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤同比增長3.6%。但，1-7月固定資產(chǎn)投資增速放緩至3.6%，制造業(yè)與基建增速回落，其中基建大降0.5%，反映地方資金受限。8月中國“不降息”，1年期與5年期LPR均保持前值不變。③、財政部數(shù)據(jù)顯示，1-7月土地與房地產(chǎn)稅收：契稅3169億，降10.9%；房產(chǎn)稅2878億，增20.2%；土地使用稅1562億，增11.2%；土地增值稅3388億，降7.2%；耕地占用稅890億，增23.6%。

2、①、據(jù)國家統(tǒng)計局，1—7月份，裝備制造業(yè)利潤同比增長6.1%，占規(guī)上工業(yè)比重升至35.1%，結(jié)構(gòu)優(yōu)化。其中，鐵路船舶航空航天、電子等行業(yè)利潤大增，分別增36.9%、25.1%，持續(xù)高速增長。②、房地產(chǎn)投資同比降10.2%，新開工面積降幅23.2%雖收窄但低迷；施工面積跌幅擴大至12.1%，竣工前景堪憂。商品房銷售面積同比降18.6%，跌幅略減但政策效應不顯，8月銷售環(huán)比下滑，新房市場仍不樂觀。③、截至7月底，我國充電樁總量超1060.4萬臺，年增53%，高速服務區(qū)充電樁超2.72萬臺，覆蓋全國，充電網(wǎng)絡顯著擴展。

供應面：①、8月上旬，海外礦端遭遇罷工風波，包括必和必拓與埃斯孔迪達礦的爭端，加劇全球銅供應緊張，該礦年產(chǎn)銅量占全球5%。同時，非洲銅礦爭端與秘魯產(chǎn)量下滑也推高了供應憂慮，支撐銅價。不過，在8月下旬，智利埃斯康迪達礦與必和必拓達成協(xié)議，結(jié)束罷工，避免供應中斷擔憂；同時，艾芬豪礦業(yè)宣布，剛果（金）卡莫阿-卡庫拉銅礦III期選廠已商業(yè)化生產(chǎn)，提前建成并投產(chǎn)，7月與I、II期共創(chuàng)銅產(chǎn)量新高，預示2024年下半年產(chǎn)量大增，年產(chǎn)量將超60萬噸，可能對銅價上漲構(gòu)成壓力。②、8月14日，衛(wèi)星監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，銅冶煉廠在維修后重啟，提振7月全球銅冶煉。Earth-i數(shù)據(jù)顯示，7月全球銅冶煉產(chǎn)能閑置率降至17.1%，較6月減少近20%。世界金屬統(tǒng)計局（WBMS）最新報告顯示，6月全球精煉銅短缺23.11萬噸，而ICSG數(shù)據(jù)卻顯示過剩9.5萬噸，反映礦源緊與需求疲弱并存。中國方面，7月精煉銅產(chǎn)量達110.3萬噸，同比增長7%，電解銅產(chǎn)量環(huán)比增長2.31%至102.82萬噸，因新廠投產(chǎn)超預期增長。③、8月LME注冊倉庫的庫存持續(xù)增加，截止本月31日倫銅庫存累積漲幅34.12%至320,925噸，刷新近五年最高水平，引發(fā)供應過剩擔憂。上海期貨交易所最新公布數(shù)據(jù)顯示，截止8月31日，滬銅庫存連續(xù)八周下降，月度庫存減少19.74%至241,745噸，降至逾五個月新低。但整體庫存水平依舊處在歷史高位，對價格支撐有限。

需求面：①、2024年7月，中國車企占全球份額達31%，比亞迪等車企表現(xiàn)出色。同期，中國新能源汽車產(chǎn)量大增27.8%，成為推動汽車產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的重要引擎。為進一步激發(fā)市場潛力，國內(nèi)推出了汽車以舊換新補貼政策，不僅刺激汽車購銷熱情，還間接帶動工業(yè)金屬的消費前景，以及推動充電樁基礎設施的加速建設。截至7月底，全國充電樁數(shù)量已歷史性地突破1060.4萬臺，同比增長率高達53%，對銅材等關鍵原材料的需求產(chǎn)生拉動作用。另外，能源生產(chǎn)領域也保持穩(wěn)定增長態(tài)勢，發(fā)電量同比增長2.5%；在家電市場同樣表現(xiàn)出色，以舊換新活動亦刺激消費者的購買熱情，7月份，主要電商平臺上的電視、洗衣機、冰箱等大家電產(chǎn)品以舊換新銷售額均實現(xiàn)了大幅增長，分別達到了92.9%、82.8%和65.9%的顯著增幅，顯示了消費的強勁活力。然而，需注意的是，房地產(chǎn)持續(xù)低迷，房屋銷售、施工面積均下滑，市場前景不樂觀，繼續(xù)打擊銅消費。②、進入8月，行業(yè)依舊處于傳統(tǒng)消費淡季，下游入市承接意愿偏低，即便前期銅價筑底，精廢銅桿價差收窄，也未能激發(fā)更多采購興趣。貿(mào)易商僅維持剛需低采節(jié)奏，淡靜氛圍短期難改。再加上，政策不確定性的陰影籠罩市場，再生銅桿生產(chǎn)量因此下滑。海關數(shù)據(jù)顯示，2024年7月中國精煉銅進口量環(huán)比、同比均小幅下降，反映出當前銅需求環(huán)境依然疲軟。隨著淡旺季轉(zhuǎn)換的初期，終端消費未見顯著改善，現(xiàn)貨市場成交低迷，市場參與者普遍保持謹慎觀望?？傮w來看，需求端憂慮持續(xù)，將繼續(xù)對銅價構(gòu)成向下的壓力。

現(xiàn)貨面：本月現(xiàn)貨市場成交表現(xiàn)溫和，貿(mào)易商做市意愿不高。下游接貨商因銅價高企，采購意愿顯得猶豫且觀望，入市交投遲疑并謹慎。持貨商持價堅挺，捂貨惜售心理明顯，部分持貨待漲，整體出貨數(shù)量受限?？傮w月內(nèi)市況不佳，買賣分歧，下游維持剛需低采節(jié)奏，實貨買賣活動不甚理想。

長江銅業(yè)視點總結(jié)：本月銅價走勢先抑后揚，8月整體價格表現(xiàn)震蕩，月均線微漲0.15%。宏觀層面，美聯(lián)儲強烈的降息預期因鮑威爾的鴿派言論及多位官員的降息暗示而一度提振市場情緒，改善了風險偏好。然而，隨后美國經(jīng)濟展現(xiàn)出的韌性，特別是第二季度GDP增速上調(diào)至3%，意外增強了市場對美國經(jīng)濟基本面的信心，從而減弱了市場對于美聯(lián)儲在9月份降息的預期，可能意味著高利率政策將持續(xù)更長時間。國內(nèi)方面，中國7月份工業(yè)利潤連續(xù)兩月回升，央行維持流動性充裕，政策穩(wěn)健偏積極，并推動家電以舊換新政策刺激消費。供需方面，國內(nèi)再生銅桿企業(yè)開工率低位徘徊，精銅桿企業(yè)因精廢轉(zhuǎn)化訂單保持高開工率，但“783”號文取消再生銅桿補貼，對其產(chǎn)量回升形成明顯的壓制。另一方面，新能源汽車市場的增長成為銅需求的新亮點，但房地產(chǎn)行業(yè)的疲軟和空調(diào)用銅季節(jié)性減少，且高價去庫進程放緩，導致現(xiàn)貨市場偏弱，下游采購積極性不高。同時，LME銅庫存高企達到近五年來最高水平，庫存積壓嚴重，進一步加劇了市場供過于求的局面，對期價形成明顯利空影響。因此，盡管有國內(nèi)利好政策和新能源汽車等積極因素支撐，但市場交易氛圍仍然冷淡，實貨交易低迷，市場參與者普遍持謹慎觀望態(tài)度，銅價上方壓力短期持續(xù)存在，8月銅價上漲彈性不足，繼續(xù)震蕩。

關鍵點：市場情緒依然趨于保守，投資者在操作中應維持高度的風險警覺，緊盯技術動態(tài)與基本面信息的微妙變動，以便精準捕捉市場趨勢的微妙脈搏。

五、八月銅行業(yè)要聞

1、【Lundin礦業(yè)成功融資3.5億美元，鞏固對智利Caserones銅礦控制權】

外媒8月6日消息，加拿大Lundin礦業(yè)公司成功融資3.5億美元，用于再融資以支付其收購智利Caserones銅/鉬礦主要持有者Lumina Copper公司19%股份的費用。此舉增強了Lundin對Caserones礦的控制權，鞏固了其在全球銅礦市場的地位。

2、【衛(wèi)星監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示7月份全球銅冶煉產(chǎn)能閑置率降至17.7%】

8月15日消息：衛(wèi)星監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，7月份全球銅冶煉廠活動增加，因為一些煉廠完成維護工作后重啟。衛(wèi)星遙感監(jiān)測機構(gòu)Earth-i提供的數(shù)據(jù)顯示，7月份該公司監(jiān)測的全球銅冶煉產(chǎn)能平均有17.7%處于閑置狀態(tài)，低于6月份的近20，主要因為中國一些冶煉廠在完成停產(chǎn)檢修后重新啟動。

3、【智利Codelco可能因尾礦壩違規(guī)而面臨800萬美元罰款】

外媒8月22日消息：智利環(huán)境監(jiān)督局（SMA）周四表示對國有銅業(yè)巨頭Codelco提起兩項指控，因其對塔拉布雷尾礦壩的管理存在問題，包括缺乏保護地下水的應急計劃，以及自2017年以來錯誤存放尾礦材料。

4、【銅和鋰需求激增，智利擦亮礦業(yè)“綠色證書”】

8月29日消息，智利擁有全球最大的銅和鋰儲量，智利認為自己在全球能源轉(zhuǎn)型中發(fā)揮著關鍵作用，未來幾十年將吸引大量投資于礦產(chǎn)開采和加工?！∥磥?0年，礦業(yè)公司預計將在智利投資數(shù)十億美元，以提高這兩種礦物的產(chǎn)量。隨著清潔能源技術的普及，對這兩種礦物的需求預計將大幅增長。

六、后市展望

市場正密切關注美聯(lián)儲9月降息預期的兌現(xiàn)，以及傳統(tǒng)“金九銀十”消費旺季對銅價的提振效應，期待銅價能否借此契機重返5月高點。在此背景下，周五晚間公布的PCE（個人消費支出平減指數(shù)）數(shù)據(jù)成為焦點，作為美聯(lián)儲決策的重要參考，該數(shù)據(jù)將直接影響9月利率決議的走向，對銅市而言具有舉足輕重的意義。

同時，市場注意到美聯(lián)儲對8月非農(nóng)數(shù)據(jù)的格外關注，這增加了宏觀層面的不確定性，要求銅市參與者保持高度警惕。在國內(nèi)，市場傳言有關方面正考慮下調(diào)存量房貸利率，涉及高達38萬億元人民幣的貸款規(guī)模，旨在減輕居民債務負擔、刺激消費。若此政策得以實施，不僅將直接利好銅價，還可能激發(fā)銅市消費潛力，為市場注入積極信號。

供應端上，銅精礦粗煉費回升表明資源供應有所好轉(zhuǎn)，但國內(nèi)精銅增產(chǎn)仍受原材料短缺制約，預計9月起產(chǎn)量或下滑。

整體來看，國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境復雜，海外衰退風險未消，國內(nèi)經(jīng)濟疲軟，共同限制銅價上行空間。投資者應密切關注美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)動向及國內(nèi)潛在經(jīng)濟刺激政策。對于銅價，建議采取謹慎多頭策略，預計9月價格將在【69500-80000】元/噸區(qū)間震蕩。操作建議，觀望，減倉慎行。

（以上分析僅代表個人觀點，投資有風險，不做操作盤指引。）長江有色金屬網(wǎng) m.bschuman.cn