?觀點(diǎn)：美國(guó)大選不確定性及全球經(jīng)濟(jì)衰退憂慮推高市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒，美指高位施壓，股市原油陷入膠著狀態(tài)，銅價(jià)因此承壓顯著。同時(shí)，資金紛紛加速撤離市場(chǎng)，投機(jī)活動(dòng)減少，實(shí)貨消費(fèi)低迷，加劇了供應(yīng)過(guò)剩局面，使得7月銅價(jià)面臨較強(qiáng)的下沉壓力。

行情回顧：

一、七月國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨銅價(jià)走勢(shì)

                            ▲CCMN現(xiàn)貨銅七月份走勢(shì)圖

2024年7月，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨銅價(jià)高位重挫。長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)——長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#銅月均價(jià)報(bào)77468.7元/噸，日均下跌175.65元/噸；上月均價(jià)報(bào)79434.74元/噸，與上月均價(jià)相比下跌1966.04元/噸，環(huán)比跌幅2.48%。

二、七月期貨銅價(jià)走勢(shì)

                             ▲ CCMN倫銅七月份走勢(shì)圖

CCMN數(shù)據(jù)顯示，2024年7月LME期銅震蕩探跌。本月倫銅均價(jià)報(bào)9530.18美元/噸，日均下跌25.23美元/噸；上月均價(jià)報(bào)9816.75美元/噸，與上月均價(jià)相比下跌286.57美元，環(huán)比跌幅3%。

▲ CCMN滬銅七月份數(shù)據(jù)圖

長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2024年7月滬銅震蕩下沉，價(jià)格重心回落，本月滬銅結(jié)算價(jià)報(bào)77385.22元/噸，月均線跌近5%，日均下跌242.61元；上月均價(jià)報(bào)79433.68元/噸，與上月均價(jià)相比下跌2048.46元/噸，環(huán)比跌幅2.58%。

三、七月國(guó)內(nèi)外庫(kù)存情況

▲ CCMN倫銅庫(kù)存七月份走勢(shì)圖

如圖所示，2024年7月LME銅庫(kù)存持續(xù)攀升，累積增加59,150公噸至239,275公噸，累積增幅32.84%，是5月中旬的兩倍多，創(chuàng)下2021年10月以來(lái)的最高水平。

   ▲ CCMN滬銅庫(kù)存七月份走勢(shì)圖

如圖所示，2024年7月滬銅庫(kù)存止?jié)q下降，累積減少18,318噸至301,203噸，環(huán)比跌幅5.73%。但與2023年12月29日總庫(kù)存量30,905噸相比，當(dāng)前庫(kù)存量屹立在近10倍于的高位水平，對(duì)銅價(jià)構(gòu)成明顯壓力。

四、七月銅市分析

海外消息面：

1、①、美國(guó)勞工部11日公布，6月CPI兩年來(lái)首次環(huán)比下降0.1%，核心CPI增速放緩環(huán)比僅增0.1%，顯示通脹降溫，增強(qiáng)降息預(yù)期。第二季度GDP增長(zhǎng)2.8%超市場(chǎng)預(yù)期的2%，顯示強(qiáng)勁復(fù)蘇；核心PCE物價(jià)指數(shù)的二季度增速為2.9%，較一季度的3.7%顯著放緩，增強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)可能于9月降息的預(yù)期。②、美國(guó)民調(diào)顯示，哈里斯以44%的支持率領(lǐng)先特朗普的42%略領(lǐng)先。而最近總統(tǒng)大選不確定性增加，加劇市場(chǎng)情緒波動(dòng)性增強(qiáng)。③、美國(guó)財(cái)政部網(wǎng)站29日發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)聯(lián)邦政府債務(wù)規(guī)模已突破35萬(wàn)億美元大關(guān)。

2、①、歐洲央行正考慮對(duì)銀行不良杠桿貸款增加約70億歐元撥備，這一舉措雖然較最初目標(biāo)有所下調(diào)，但仍反映出對(duì)銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的審慎態(tài)度，可能間接影響市場(chǎng)情緒。②、德國(guó)2年期債券收益率跌至6個(gè)月低點(diǎn)， 7月 季調(diào)后失業(yè)率6%，預(yù)測(cè)值6%，前值6%。

國(guó)內(nèi)消息面：

1、①、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局：中國(guó)第二季度GDP年率 4.7%，預(yù)期5.1%，前值5.3%。仍低于市場(chǎng)預(yù)期值。6月份社會(huì)消費(fèi)品零售綜合同比增長(zhǎng)2%，低于市場(chǎng)預(yù)期的4%。7月份，制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.4%，比上月略降0.1個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)景氣度基本穩(wěn)定。②、7月25日消息，中國(guó)發(fā)改委和財(cái)政部發(fā)布《關(guān)于加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新的若干措施》，統(tǒng)籌安排3000億特別國(guó)債支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新，降低申報(bào)門檻，特別助力中小企業(yè)，取消億元投資門檻限制。③、7月30日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布，2023年我國(guó)“三新”經(jīng)濟(jì)增加值為223528億元，相當(dāng)于GDP的比重為17.73%，比上年提高0.37個(gè)百分點(diǎn)。

2、①、國(guó)家能源局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1-6月全國(guó)電網(wǎng)工程投資達(dá)2540億元，同比增長(zhǎng)23.7%，創(chuàng)2018年來(lái)新高；其中6月投資837億元，同比增長(zhǎng)28%，電網(wǎng)投資加速顯著。②、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局：1—6月份，中國(guó)新建商品房銷售面積下降19%。6月，一線城市新房和二手房?jī)r(jià)格環(huán)比降幅均收窄，國(guó)房景氣指數(shù)為92.11。③、中共中央政治局7月30日會(huì)議強(qiáng)調(diào)：持續(xù)防范化解風(fēng)險(xiǎn)，特別是在房地產(chǎn)領(lǐng)域?qū)嵤┬抡叽龠M(jìn)平穩(wěn)發(fā)展，支持存量房轉(zhuǎn)保障房，保障交房，探索新模式。同時(shí)，完善地方債務(wù)化解方案，加快化解地方融資平臺(tái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并統(tǒng)籌防風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)監(jiān)管、促發(fā)展，以提振投資者信心，增強(qiáng)資本市場(chǎng)穩(wěn)定性。

供應(yīng)面：①、2024年全球銅礦供應(yīng)因主要礦山關(guān)閉和生產(chǎn)中斷而偏緊，并威脅銅冶煉廠的運(yùn)營(yíng)；不過(guò)，其它主要礦山銅產(chǎn)量產(chǎn)出相對(duì)樂(lè)觀，如卡莫阿–卡庫(kù)拉銅礦二季度產(chǎn)量達(dá)到10.1萬(wàn)噸，彰顯了項(xiàng)目的高效運(yùn)營(yíng)與強(qiáng)勁產(chǎn)能；同時(shí)，洛陽(yáng)鉬業(yè)全年產(chǎn)銅量大概率將突破年初52萬(wàn)-57萬(wàn)噸產(chǎn)量指引的上限；7月25日哈薩克斯坦統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，該國(guó)1-6月精煉銅產(chǎn)量激增16.2%；而在7月26日，印尼銅礦產(chǎn)商Amman Mineral表示其上半年銅精礦產(chǎn)量同比大增90%，至444,143干噸，并稱全年產(chǎn)出目標(biāo)維持不變，并已獲政府批準(zhǔn)至年底的出口許可證。②、供應(yīng)過(guò)剩凸顯：世界金屬統(tǒng)計(jì)局（WBMS）公布的最新報(bào)告顯示，2024年5月，全球精煉銅產(chǎn)量為233.94萬(wàn)噸，消費(fèi)量為228.96萬(wàn)噸，供應(yīng)過(guò)剩4.98萬(wàn)噸。而與此同時(shí)，在7月17日中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)6月精煉銅（電解銅）產(chǎn)量為112.8萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.6%。此外，6月銅材產(chǎn)量反彈至198.8萬(wàn)噸。在銅精礦方面，CSPT敲定2024年三季度銅精礦現(xiàn)貨TC指導(dǎo)價(jià) 30美元/干噸；并且近期銅加工費(fèi)持續(xù)上行，疊加7月搬遷產(chǎn)能逐步投產(chǎn)，三季度精銅產(chǎn)量預(yù)計(jì)繼續(xù)增加。③、中國(guó)銅生產(chǎn)商上個(gè)月的出貨量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的157,751噸，導(dǎo)致LME注冊(cè)倉(cāng)庫(kù)的庫(kù)存增加，截止本月31日倫銅庫(kù)存累積增長(zhǎng)32.84%至239,275噸，刷新近三年新高。上海期貨交易所最新公布數(shù)據(jù)顯示，截止7月26日，滬銅庫(kù)存連續(xù)三周下降，月度庫(kù)存減少5.73%至301,203噸，降至一個(gè)半月新低。但整體庫(kù)存水平依然處于歷史高位，難給到價(jià)格支撐。

需求面：①、電力行業(yè)前景：隨著發(fā)電成本降低和電力需求改善，電力行業(yè)迎來(lái)利好，多家上市公司業(yè)績(jī)預(yù)告顯示業(yè)績(jī)向好，提振市場(chǎng)信心。隨著AI技術(shù)的迅猛發(fā)展，基礎(chǔ)設(shè)施及AI服務(wù)器需求將會(huì)提振用銅消費(fèi)。特別在數(shù)據(jù)中心和5G基站建設(shè)方面，預(yù)計(jì)到2025年，全球PCB及數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域的銅消費(fèi)量將跨越百萬(wàn)噸大關(guān)。此外，新能源汽車產(chǎn)銷保持強(qiáng)勁，據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)分析，2024年6月，新能源汽車產(chǎn)銷繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)，同比均超過(guò)兩位數(shù)。（利好）②、7月22日海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，6月中國(guó)精煉銅進(jìn)口量環(huán)比下降11.06%；未鍛軋銅單月進(jìn)口環(huán)比下降15%，刷新14個(gè)月低點(diǎn)，反映國(guó)內(nèi)銅市場(chǎng)需求疲軟。同時(shí)，房地產(chǎn)市場(chǎng)依然處在低谷，雖然有政策加碼助力，但整體數(shù)據(jù)來(lái)看遜色。（利空）③、7月消費(fèi)淡季，家電和工業(yè)電機(jī)領(lǐng)域銅需求下滑，變壓器等少數(shù)領(lǐng)域穩(wěn)定。銅市整體消費(fèi)疲軟，下游買盤動(dòng)力不足，全球銅價(jià)高企和國(guó)內(nèi)需求疲軟抑制購(gòu)買欲。市場(chǎng)低迷導(dǎo)致廠家有停工休假的計(jì)劃，進(jìn)而減少原料采購(gòu)，導(dǎo)致庫(kù)存去化遇阻，壓制銅價(jià)上漲空間。

現(xiàn)貨面：本月現(xiàn)貨市場(chǎng)成交活躍度靜寂，持貨商高價(jià)堅(jiān)持，惜售情緒較濃；盡管本月銅價(jià)連跌帶來(lái)短暫回暖信號(hào)，但多數(shù)企業(yè)仍采取按需補(bǔ)貨和謹(jǐn)慎觀望策略。持貨商因跌勢(shì)面臨出貨壓力，升水空間受限，市場(chǎng)活躍僅限于散戶間的零星交易。而且，高價(jià)貨源無(wú)人問(wèn)津，供需分歧加劇，銅市陷入買賣拉鋸戰(zhàn)，實(shí)際成交量遠(yuǎn)低于預(yù)測(cè)，整體交易氛圍疲弱。

長(zhǎng)江銅業(yè)視點(diǎn)總結(jié)：本月銅價(jià)高位重挫，7月整體價(jià)格下沉，月均線下跌近5%。美國(guó)總統(tǒng)大選期間，特朗普“遇刺”、拜登宣布退出競(jìng)選，市場(chǎng)一度押注特朗普勝選，并預(yù)期其政策將推動(dòng)財(cái)政與貨幣走向?qū)捤森h(huán)境，從而觸發(fā)所謂的“特朗普交易”。然而，拜登極力推舉哈里斯，據(jù)美國(guó)民調(diào)顯示，哈里斯以44%的支持率險(xiǎn)勝特朗普的42%，增加了選舉結(jié)果的不確定性，進(jìn)一步擾亂了市場(chǎng)情緒。美債收益率及美元指數(shù)維持高位運(yùn)行區(qū)間，而股市原油行情波動(dòng)不定，盡管美聯(lián)儲(chǔ)多位官員強(qiáng)化降息預(yù)期，且宏觀數(shù)據(jù)提供明證，但7月整體的市場(chǎng)氛圍偏向悲觀，謹(jǐn)慎觀望情緒占據(jù)上風(fēng)，內(nèi)外銅價(jià)因此持續(xù)下跌，陷入跌勢(shì)泥潭。國(guó)內(nèi)方面，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步復(fù)蘇為全球大宗商品市場(chǎng)帶來(lái)了一絲積極信號(hào)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，2023年我國(guó)“三新”（即新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新商業(yè)模式）經(jīng)濟(jì)增加值同比增長(zhǎng)6.4%，高于同期GDP增速，彰顯出國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的活躍態(tài)勢(shì)。同時(shí)，外貿(mào)的持續(xù)增長(zhǎng)也鞏固了中國(guó)在全球貿(mào)易中的重要地位，但這對(duì)銅價(jià)的直接提振作用有限。基本面，7月供需面整體呈現(xiàn)供需失衡的態(tài)勢(shì)，加之適逢行業(yè)淡季，終端需求疲弱，下游開(kāi)工率持續(xù)下滑，現(xiàn)貨交易差強(qiáng)人意。盡管近期銅價(jià)大幅下調(diào)激發(fā)了市場(chǎng)一定的補(bǔ)庫(kù)需求，并推高了上海洋山銅的溢價(jià)，但這并未能從根本上改變需求疲軟的現(xiàn)狀。此外，市場(chǎng)多頭頭寸的快速撤離與空頭頭寸的顯著增加，進(jìn)一步加劇了銅市的拋壓，迫使價(jià)格不斷向下尋找支撐。同時(shí)，高企的庫(kù)存水平也是壓制銅價(jià)的重要因素之一。倫敦金屬交易所（LME）和上海期貨交易所（SHFE）的銅庫(kù)存均創(chuàng)歷史高位，盡管國(guó)內(nèi)庫(kù)存近期連續(xù)三周下降，但與去年年末相比仍高出近10倍，凸顯了當(dāng)前市場(chǎng)需求的極度疲軟。

整體觀點(diǎn)，美國(guó)大選帶來(lái)的不確定性及市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)衰退前景的憂慮升溫，美指及美債高位波動(dòng)，股市、原油行情則表現(xiàn)膠著，并對(duì)銅價(jià)構(gòu)成較強(qiáng)的下沉壓力，銅價(jià)一路走貶。市場(chǎng)悲觀情緒籠罩，促使資金及投機(jī)客紛紛選擇獲利了結(jié)，并推高避險(xiǎn)情緒。終端市場(chǎng)消費(fèi)低迷，新訂單增量環(huán)比下降，市場(chǎng)觀望氛圍濃厚，升貼水價(jià)格繼續(xù)在弱穩(wěn)區(qū)間波動(dòng)，折射出市場(chǎng)整體實(shí)物需求疲弱，導(dǎo)致供應(yīng)過(guò)剩格局凸顯。

五、七月銅行業(yè)要聞

1、【剛果首次通過(guò)合資企業(yè)出售自己的銅】

外媒7月2日消息，剛果民主共和國(guó)(Democratic Republic of Congo)的國(guó)有礦商首次開(kāi)始出售其在合資項(xiàng)目中持有的銅股份，該國(guó)正尋求對(duì)這種對(duì)能源轉(zhuǎn)型至關(guān)重要的金屬擁有更大的控制權(quán)。

2、【中國(guó)金誠(chéng)信礦業(yè)將向贊比亞盧班貝銅礦投資3億美元】

外媒7月11日消息，據(jù)知悉ZCCM-IH周四表示，中國(guó)JCHX礦業(yè)計(jì)劃投資3億美元，為其最近收購(gòu)的贊比亞國(guó)有礦業(yè)投資部門Lubambe Copper Mines注入新的活力。

3、【印尼銅礦商Amman Mineral獲得53.4萬(wàn)干噸銅精礦出口許可】

外媒7月26日消息，印尼銅礦商Amman Mineral Nusantara周四表示，該公司已從政府取得銅精礦出口許可，獲得了53.4萬(wàn)干噸截止12月31日的出口配額。在完成冶煉廠建設(shè)后，該公司獲得了出口許可，預(yù)計(jì)將于2024年四季度產(chǎn)出首批電解銅。

4、【日本6月銅出口同比減少6.4%】

7月30日消息，日本財(cái)務(wù)省周二公布的數(shù)據(jù)顯示，日本6月結(jié)關(guān)后精煉銅和陰極銅進(jìn)口為65,997,492公斤，較上年同期減少6.4%。年初迄今銅出口為384,212,824公斤，同比增長(zhǎng)5.4%。其中陰極銅出口為61,367,304公斤，較上年同期減少5.4%；年初迄今累計(jì)為358,340,635公斤，同比增長(zhǎng)5.8%。

六、后市展望

近期，中國(guó)一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)令人失望，7月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)為49.4%，連續(xù)三月收縮，但 整體看我國(guó)經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)定。此外，花旗集團(tuán)將2024年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期自原先的5%下調(diào)至4.8%。面對(duì)此經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀，中共中央政治局于7月30日會(huì)議中明確，將強(qiáng)化并精準(zhǔn)實(shí)施宏觀經(jīng)濟(jì)政策，加大逆周期調(diào)節(jié)力度，積極財(cái)政政策與穩(wěn)健貨幣政策并行，加速政策落地并準(zhǔn)備新政策工具，以提振經(jīng)濟(jì)。此外，市場(chǎng)預(yù)測(cè)8月美元波動(dòng)性加劇，對(duì)銅價(jià)造成難以預(yù)測(cè)的影響。

整體看，宏觀情緒依然左右銅市走向，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期強(qiáng)烈，但美國(guó)總統(tǒng)大選的不確定性猶如“定時(shí)炸彈”，市場(chǎng)動(dòng)蕩難平。而中國(guó)經(jīng)濟(jì)尚處在緩慢復(fù)蘇階段，工業(yè)金屬消費(fèi)大戶“房地產(chǎn)”消費(fèi)疲軟，持續(xù)拖累金屬需求。高庫(kù)存，高產(chǎn)量與低消費(fèi)現(xiàn)狀，將持續(xù)壓制銅價(jià)，也是銅價(jià)要面對(duì)的既定事實(shí)。因此，基于當(dāng)前供需失衡的態(tài)勢(shì)下， 8月銅價(jià)預(yù)計(jì)震蕩反復(fù)，難復(fù)5月巔峰，長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)預(yù)測(cè)8月份銅價(jià)將在【71000-84500】元/噸的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)運(yùn)行。

以上分析僅代表個(gè)人觀點(diǎn)，投資市場(chǎng)存在風(fēng)險(xiǎn)，入市風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。操作建議，謹(jǐn)慎觀望。長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng) http://m.bschuman.cn/

關(guān)注重要財(cái)經(jīng)事件：（北京時(shí)間）

①8月1日02:00，美國(guó)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)將公布利率決議；

②8月1日02:30，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾(Jerome Powell)將召開(kāi)貨幣政策新聞發(fā)布會(huì)。