今日（7月23日），滬銅主力合約低開(kāi)低走，午后跌勢(shì)進(jìn)一步加劇，期價(jià)重心再創(chuàng)新低，收盤價(jià)報(bào)74710元/噸，較前一交易日下跌1510元，跌幅達(dá)到1.98%。這一走勢(shì)凸顯了當(dāng)前銅市場(chǎng)面臨的宏觀與微觀雙重壓力。

宏觀層面：全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景不明朗

首先，美國(guó)總統(tǒng)選舉的不確定性加劇了市場(chǎng)波動(dòng)。特朗普交易的逆轉(zhuǎn)以及民主黨勝選前景的增加，使得資產(chǎn)類別的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)性顯著上升。市場(chǎng)普遍預(yù)期美元可能會(huì)走軟，但這并未能有效提振銅價(jià)，反而因全球經(jīng)濟(jì)衰退的憂慮而進(jìn)一步承壓。此外，本周即將公布的美國(guó)PCE數(shù)據(jù)備受關(guān)注，若該數(shù)據(jù)大幅下滑，疊加疲弱的GDP數(shù)據(jù)，將進(jìn)一步加劇市場(chǎng)的悲觀情緒，對(duì)銅價(jià)構(gòu)成不利影響。

政策面：降息與樓市新政提振有限

盡管LPR年內(nèi)兩度下調(diào)，有助于減輕房貸按揭壓力，并可能加速樓市企穩(wěn)進(jìn)程，但這一政策對(duì)銅價(jià)的直接提振作用有限。樓市新政的落地雖然有助于改善商品房成交面積，但短期內(nèi)難以轉(zhuǎn)化為對(duì)銅需求的實(shí)質(zhì)性增長(zhǎng)。

供需面：供應(yīng)過(guò)剩問(wèn)題嚴(yán)峻

從供需面來(lái)看，當(dāng)前銅市場(chǎng)面臨供應(yīng)過(guò)剩的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。一方面，中國(guó)6月精煉銅出口量激增，達(dá)到157751噸，環(huán)比再度增逾一倍，創(chuàng)下多年高位，凸顯了國(guó)內(nèi)需求的疲軟。另一方面，國(guó)際銅研究小組的數(shù)據(jù)顯示，2024年5月份全球精煉銅市場(chǎng)持續(xù)供應(yīng)過(guò)剩65,000噸，而4月份供應(yīng)過(guò)剩為11,000噸。報(bào)告還顯示，5月份，全球精煉銅產(chǎn)量為237萬(wàn)噸，消費(fèi)量?jī)H為231萬(wàn)噸。ICSG表示，經(jīng)調(diào)整后（考慮中國(guó)保稅倉(cāng)庫(kù)的庫(kù)存變化），5月份精煉銅市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩78,000噸，而4月份則為供應(yīng)過(guò)剩31,000噸。此外，近期倫敦金屬交易所的銅庫(kù)存量再不斷攀升，已創(chuàng)下多年新高，對(duì)銅價(jià)構(gòu)成持續(xù)壓力。截止7月23日，LME注冊(cè)倉(cāng)庫(kù)銅庫(kù)存為236,700噸，高于一周前的210,325噸，是5月中旬的兩倍多，創(chuàng)下2021年10月以來(lái)的最高水平。

消費(fèi)端：實(shí)際市場(chǎng)需求萎靡不振

據(jù)國(guó)家能源局發(fā)布1-6月份，電網(wǎng)工程完成投資同比增速達(dá)23.7%，為2018年以來(lái)半年度的最高值。單6月，電網(wǎng)工程完成投資837億元，同比增加28%，月度數(shù)據(jù)延續(xù)高增長(zhǎng)。整體看電網(wǎng)工程投資增速較高，為銅需求帶來(lái)一定支撐。然而，現(xiàn)貨實(shí)際消費(fèi)依然疲軟。社會(huì)庫(kù)存去庫(kù)進(jìn)程緩慢，實(shí)際市場(chǎng)需求難以提振銅價(jià)。即使近期銅價(jià)大幅下跌引發(fā)部分投機(jī)性需求增加，上海洋山銅溢價(jià)升至每噸9美元，為4月15日以來(lái)的最高水平，但這更多被解讀為銅價(jià)大幅下跌后引發(fā)的部分投機(jī)性需求增加，而非實(shí)際供需關(guān)系的根本性改善，因此，也未能改變當(dāng)前銅金屬價(jià)格整體下行的趨勢(shì)。

市場(chǎng)情緒：謹(jǐn)慎觀望為主

在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟與供應(yīng)過(guò)剩的雙重壓力下，市場(chǎng)情緒普遍謹(jǐn)慎。宏觀層面，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景不明朗，市場(chǎng)悲觀氛圍蔓延；微觀層面，供應(yīng)過(guò)剩的問(wèn)題依然嚴(yán)峻，需求不振仍占據(jù)上風(fēng)，對(duì)銅價(jià)構(gòu)成顯著的壓力。

綜上所述，銅價(jià)目前正遭遇宏觀與微觀層面的雙重困境。在全球金融市場(chǎng)彌漫著悲觀情緒，以及供應(yīng)過(guò)剩問(wèn)題持續(xù)加劇的背景下，銅價(jià)短期內(nèi)難以擺脫其下行軌道。預(yù)計(jì)短期內(nèi)銅價(jià)將繼續(xù)探尋底部，市場(chǎng)參與者應(yīng)維持高度警覺(jué)，緊密跟蹤74500元/噸這一關(guān)鍵支撐位，以準(zhǔn)確把握市場(chǎng)走勢(shì)的潛在轉(zhuǎn)折點(diǎn)。同時(shí)，密切關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、政策動(dòng)態(tài)及供需關(guān)系的變化，以靈活調(diào)整策略，有效應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的波動(dòng)與不確定性。